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关于发行特别国债方式的争论央行发行货币购买国债可行吗

2020-05-18 13:14:30【外汇行情】人次阅读

摘要国债特别国债发行方式之争: 央行“印钞”买国债可行吗作者: 陈益刊新冠肺炎疫情对中国经济社会造成的冲击前所未有,因此,为落实“六保”,财政政策刺激力度加大,货币政策予以配合。在财政困难、中小微企业生存艰难的当下,为了真正发挥财政政策扩张性以稳经济的作用,中国财政科学研究院院长刘尚希近日建议,可以将抗疫特别国债设置为5万亿元规模,分次发行,并让央行扩表,零利率

关于特别国债发行方式之争:央行印钞买国债可行吗?图

关于发行特别政府债券方式的争论:央行“印钞”购买政府债券可行吗?

作者:陈一侃

新皇冠肺炎疫情对中国经济和社会的影响前所未见。因此,为了落实“六个保证”,加强了财政政策,协调了货币政策。

在金融困难和中小微型企业生存困难的时候,为了真正发挥财政政策扩张对稳定经济的作用,中国金融科学院院长刘尚希最近建议,可以将抗疫专项国债规模定为5万亿元,分批发行,央行应扩大其口径,实行零利率收购,用筹集到的资金落实“六个保证”,引导预期,提振市场信心。

央行在一级市场直接购买政府债券被称为财政赤字货币化。也就是说,当政府出现赤字时,政府不是像往常一样从市场借钱,而是让央行“印钱”来弥补赤字。

但是政府用左手和右手花钱是真的吗?有支持者,也有更多的反对者。支持者认为,这是应对疫情的一个非同寻常的举措,应该是快速、无情和准确的。反对者认为,目前的宏观政策空间已经足够,没有必要走到这一步。一旦赤字货币化开始,或者系统性风险被隐藏。

关于发行特别国债方式的争议

在新一轮肺炎疫情的影响下,第一季度国内生产总值同比下降6.8%,国家一般公共预算收入同比下降14.3%,非常罕见。在一系列稳定经济的政策中,中央政府提议发行特别抗疫国债。

中国历史上曾两次发行特别国债。1995年通过的《中国人民银行法》明确规定,中央银行不得透支政府财政资源,不得直接认购或承销政府债券和其他政府债券。发行前两种政府特别债券时,中央银行基本上是在购买了政府特别债券之后,再从银行购买政府特别债券。这样,中央银行从二级市场购买政府债券,而不是直接购买法律禁止的政府债券。因此,这并不违法。

今年专项抗疫国债的规模和使用方向在即将召开的全国两会期间尚未公布。然而,特别国债的发行在市场上引起了前所未有的讨论,并被概括为赤字货币化的争论。

刘尚希表示,在当前极其困难的金融形势下,面对“六个保证”的重要任务,采取常规的财政政策可能是不够的。基于这一考虑,有必要将赤字货币化,因为货币地位已经改变。赤字货币化不会导致通货膨胀或资产泡沫。相反,它可以为财政政策提供空间。

他建议为“六保”设立专项预算,通过发行专项国债筹集资金。

为什么目前中央银行必须在一级市场直接购买国债?中国金融科学院研究员李程伟对第一财经说:“从技术角度来看,央行在二级市场购买政府特殊债券存在一定的时滞,这将在发行初期对市场基金产生一定的挤出效应。因此,刘尚希认为,在当前疫情压力大、现有机制不畅的情况下,希望有更直接、更有效的办法。”一位机构首席经济学家告诉第一财经。

中央财经大学政府预算研究中心主任王拥军教授告诉第一财经“恐惧市场,防范潜在风险”市场上似乎有比有条件支持赤字货币化更多的反对声音。

前央行调查统计部主任、中欧国际商学院教授盛松成认为,除非市场完全失灵,否则中国目前不应将其财政赤字货币化。

盛松

“我认为目前没有必要将赤字货币化。尤其是在明确界定这是一次性手术还是今后的例行手术之前,仓促行事是不合适的。一旦法律层面被突破,很难回到原来的位置。这是目前对手最担心的地方。”上述机构的首席经济学家说。

央行货币政策委员会委员马军也是反对者之一。他认为,一旦政府认为它可以从中央银行获得无限量的融资而没有任何地方资源,它的财政支出行为就会严重失去纪律,这可能导致一些中长期的不利后果,包括通货膨胀、金融风险、货币贬值、经济生产率和增长潜力下降等。

马军表示,就目前中国而言,虽然疫情对经济和财政收支造成了短期影响,但自第二季度以来,经济复苏势头相当明显,财政收支状况将逐步好转。尽管今年中国将发行比去年更多的国债、特别国债和特别地方政府债券,但规模不会太大。可以在现有的金融和金融协调框架下有序进行,例如,适当降低存款准备金率,并设计一些机制,为银行提供定向流动性,以支持其购买新的国债。

“没有必要打一场大仗来打破‘中央银行不得透支政府财政或直接认购政府债券’的既定法律底线,以及以增加长期经济和金融风险为代价来抵御财政行为的最后一道防线。”马军说道。

盛松城认为,中国目前的货币政策调控正在从数量型向价格型转变。如果我们轻率地将财政赤字货币化,将很容易导致市场信号混乱、价格扭曲、货币超调、金融失衡和隐藏的系统性风险。

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