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宽松货币会推高资产泡沫房地产市场再次成为焦点吗

2020-05-28 10:36:02【外汇行情】人次阅读

摘要货币胡月晓:宽松货币会否推升资产泡沫 受新冠肺炎疫情影响,2020年以来中国货币环境持续趋于宽松,4月份的货币、信贷增长,更是在前期超预期回升基础上,再度延续双超预期进一步突进,M2增速更是进一步回升到11.1,回到2016年水平,显然已突破了货币政策中性的基调。虽然4月份的信贷同比增速回升,新增信贷规模同期相比也有较大增长,但从最体现经济运行态势的企业部门

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胡悦晓:宽松的货币会推高资产泡沫吗?

受新一轮皇冠肺炎疫情的影响,自2020年以来,中国的货币环境持续宽松。4月份货币和信贷的增长,在前一时期高于预期的反弹的基础上,继续推动高于预期的步伐。M2经济增长甚至进一步反弹至11.1,回到2016年的水平,显然打破了货币政策的中性基调。

虽然4月份信贷同比增速有所回升,新增信贷规模较同期明显增加,但从最能反映经济运行趋势的企业部门信贷增长来看,反映经济活力的实体经济部门有效信贷需求增长较弱。企业部门短期信贷收缩62亿元,凸显各类快速增长的异质性。一般来说,企业部门的短期贷款需求反映了本期经济活动的水平,而本期经济活动疲软会降低短期需求。企业部门的长期贷款主要反映投资的需求和企业部门对未来增长的预期。然而,由于中国基础设施建设对信贷的强烈需求,企业部门的长期信贷基本上反映了基础设施投资的增长,这是政府促进基础设施建设的结果,因此并不反映制造企业对其经济前景的信心。从企业新一轮信贷增长的期限结构来看,信贷增长主要是“补荒”政策推动和基础设施建设的结果,短期内经济运行压力将持续。

房地产市场方面,随着调控力度的加大,房地产交易在前期下跌的基础上有企稳的迹象,并从2017年——12017年以来继续在新的区间内稳步运行。全国30个大中城市的周交易量大致在(2.804亿)平方米范围内,低于2014年至2016年的(4.006亿)平方米范围。2020年后,房地产交易的新平衡区域预计将略有下降。2020年4月,全国30个大中城市的周营业额平均为285.4万元,而2019年同期为325.4万元。然而,从趋势来看,成交量已经从上一次疫情期间的低点突破,进入正常区间。市场一度认为,从前期交易规模的变化趋势和政策基调来看,未来的交易不会再次上升,房地产市场的交易将继续在新的均衡区间内继续下降。因此,4月下旬的高交易量能否维持,还有待观察。

即使在房地产市场的持续严格控制下,房地产市场仍然运行平稳,这表明在城市化进程中,实际需求在一定程度上仍然存在。房价过高只是2012年之前政策过度关注的结果。在2020年房地产市场的长期机制下,市场将进一步回归理性,中央政府的房地产政策和取向将逐步被理解。房地产市场泡沫对经济转型的滞缓效应正在逐渐增强。如果不进一步有效管理房地产市场,中国经济底部的复苏步伐将依然缓慢。

总的来说,当前货币和信贷的过度预期复苏以及明显的宽松状态主要是由于具有救助性质的信贷的精确投放。没有必要提及特别增加对受这一流行病直接影响的企业和中小企业的支持和财政援助的经济和社会意义。中国央行为此投入1.8万亿元流动资金:设立3000亿元专项再融资贷款,支持有针对性的防疫重点地区和重点企业;增加5000亿元专项再融资贷款,支持企业有序恢复生产和工作;增加1万亿元再融资贷款,支持经济复苏和发展。此外,通过发行票据和信用互换,银行的资本约束得到了缓解

“房不投机”是房地产定性的核心性质,不是周期性的应对策略,也不排除未来会有其他限制短期投机资金的政策出台,为中国房地产市场构建一个独特的管理框架。房地产市场的泡沫使得中小企业难以降低融资利率。中小企业融资利率高的现状没有改变,反映了短期经济运行困难、难以快速缓解的局面。从表面上看,房地产市场的泡沫吸收了中国过多的货币,维持了金融稳定,实际上造成了金融体系的“肠梗阻”,使得即使货币扩张抵消了疫情的影响,也难以降低中小企业在房地产领域的融资成本,市场利率体系的整体水平也实现了大幅下降。显然,房地产泡沫不会被消除,中小企业很难真正解决融资难和融资成本高的问题。

目前,它处于宽松的流动性环境中,主要是为了防止疫情对经济的影响。但是,随着工作的恢复、生产的有序恢复和防控的胜利,货币政策的暂时放松将会改变,目前广义货币的高增长率将无法持续。随着经济进入后流行病时代,宽松货币政策的负面影响将逐渐显现。中国房地产行业的资产泡沫没有得到有效缓解,对经济的内生增长造成了重大损害。如果未来宽松的货币形势不能及时调整,经济转型升级的发展目标将从根本上受到损害。与此同时,低价格和持续的资产泡沫状况表明,过于宽松的货币政策将加剧经济运行的困境,增加经济转型的难度。事实上,中国当前货币环境的核心问题不在于数量宽松,而在于价格过高,即中小企业融资利率偏高。因此,在未来,我们仍然需要通过各种手段降低利率,以达到降低融资利率的目的。随着通胀拐点得到进一步证实并继续下降,“降息”仍是未来不可或缺的政策选择,未来再次降息的可能性仍然很高。

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