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关涛最近人民币的疲软趋势是由新闻驱动的而不是基本面

2020-06-08 10:14:06【外汇行情】人次阅读

摘要人民币过去一个月,人民币对美元汇率走势(以下如非特指,人民币汇率均为人民币对美元双边汇率)偏弱。到5月末,境内人民币汇率中间价和(下午四点半)银行间市场收盘价分别为7.1316和7.1455比1,较上月末分别下跌了1.0%和1.3%。消息面利空令人民币汇率再度承压自去年8月份人民币汇率破7以来,汇率形成市场化程度提高,弹性增加,成为吸收内外部冲击的“减震器”

关于管涛:近期人民币走势偏弱是消息面而非基本面驱动图

在过去的一个月里,人民币对美元的汇率趋势(以下,除非另有说明,人民币汇率均为人民币对美元的双边汇率)一直疲软。截至5月底,国内人民币汇率为7.1316,银行间市场收盘价(下午4点30分)为7.1455:1,分别比上月底下跌1.0%和1.3%。

坏消息再次给人民币汇率带来压力。

自从去年8月人民币汇率突破7,汇率变得更加市场化和灵活,成为吸收内外冲击的“减震器”。

今年年初,新的皇冠肺炎疫情集中在中国。自1月21日以来,中国推出了基于社会隔离措施和非药物干预的流行病防控模式。这导致人民币汇率因中美贸易摩擦缓解而下降,而非上升,并在2月下旬再次跌破7.5%。然而,随着国内疫情得到控制,海外疫情加剧,人民币汇率开始回升,3月初再次升至7.5%。随后,美国股市在10天和4天内融化,全球股市崩盘引发金融动荡,美元指数飙升,人民币汇率在3月下旬再次跌破7。4月,在前所未有的财政和货币刺激下,全球股市反弹,市场恐慌和流动性收缩缓解,美元指数回落,人民币汇率企稳回升。

进入5月,从基本面来看,中国经济加速重启,加上全球股市持续反弹,当月美元指数进一步回调,本应有助于人民币汇率进一步稳定。然而,在新闻方面,中美双边关系再次变得紧张。一方面,美国不断挑起中美争端,其标志是扩大对中国的出口管制范围,升级技术封锁,收紧中国留学生签证,并颁布中国企业《外国公司问责法案》。另一方面,由于中国香港问题,美国威胁取消香港的特殊待遇地位,并与其他国家一道对中国大陆和香港特别行政区实施制裁,使地缘政治局势恶化。

在此背景下,当月国内人民币汇率收盘价格较中间价偏高的交易日上涨11.1%,较上月下跌17.5个百分点,表明整个月市场情绪普遍偏空。同期,人民币汇率中间价和收盘价分别为7.0986和7.1129比1,分别下跌0.4%和0.6%。

整个月,中国外汇交易中心测算的人民币汇率指数下跌1.5%,使人民币汇率指数在过去五个月的累计涨幅达到1.0%。可以看出,尽管人民币的双边汇率有所下降,但从多边汇率的角度来看,今年人民币汇率保持稳定并有所上升。

面对汇率冲击,市场变得更加成熟和理性。

虽然5月份人民币汇率走势疲软,但市场预期基本保持稳定。当月,离岸一年期不交割远期人民币汇率的隐含贬值预期平均为0.68%,略高于前4个月0.33%的日均水平,但仍低于去年8月份1.19%的日均水平。

国内股市继续平稳运行。整个月,上证综指微跌0.3%,深证综指和创业板指数分别上涨0.2%和0.8%。在10.1-1,0005家内地证券交易所中,18个交易日中只有4个交易日是净销售额,累计净买入交易额为301亿元。同期,海外投资净增持境内人民币债券1117亿元,同比增长1.35倍。

人们通常认为汇率贬值应该表明外汇需求超过供给。然而,这不是必须的。今年前四个月,尽管人民币汇率面临总体压力,但国内外汇供需基本平衡,继续略超需求。银行远期结售汇盈余(包括

顺便提一下,中央银行于5月8日发布公告,并于14日在中国香港发行了两批3个月期200亿英镑和1年期100亿英镑的中央票据。这正是作者在4月1日《第十次央票发行背后的政策逻辑》专栏中预测的。这个核心问题与汇率控制无关,是一个正常问题。按照同样的逻辑,下一次发行应该是在今年6月中旬,6个月的期限是100亿元,因为去年12月20日发行的同期、同金额的中央票据届时将到期。

下一阶段将基本上面对汇率的影响或逐渐凸显它。

东部时间5月29日下午,美国总统特朗普就中美关系发表演讲,威胁要取消给予中国香港特殊待遇的政策豁免程序。在这方面,市场普遍认为是“多哭少雨”。同一天,欧盟27国外长在电话会议上发表声明,否认将实施制裁,但他们将继续就香港问题与中国对话。短期内,香港问题所带来的市场利润将会耗尽。

6月1日至5日下午4: 30,国内银行间市场人民币汇率收盘价平均为7.1348,较5月22日至29日的平均价格上涨0.5%;一年期NDF隐含汇率平均贬值0.42%,低于5月22日至29日0.83%的日均水平。连续五个交易日,沪港通旗下的港股继续以净买入的方式北上,累计净买入成交额为241亿元,远远超过上周累计净买入的87亿元。

香港财政司司长陈茂波在5月29日接受传媒访问时表示,特区政府已为美国近期可能对香港采取的各种经济制裁作出“充分准备”。如果美国攻击香港进口敏感科技和联系汇率,香港不会受到严重影响。他还特别指出,在美国政府高级官员发表相关言论后,香港的股票、期货和货币市场表现平静。没有重大波动,港元汇率也非常强劲,香港没有监测到任何大规模资金外流。

事实上,在香港问题暂时平息后,港元汇率再次引发7.75港元的强劲汇率保证。在六月五日至六日的二十四小时内,香港金融管理局共接受三张美元沽盘,注资总额为97.35亿港元。自今年4月以来,香港金融管理局九次入市买入美元和卖空港元,共向市场注入约304.43亿港元。显然,如果作为地震震中的香港金融市场保持平静,中国的金融市场,尤其是外汇市场,就不必感到吃惊。

5月20日,美国政府发布《美国对华战略方针》,在经济、军事安全、价值体系、国际体系和舆论宣传战等领域全面批判中国,充满“新冷战”思维。这意味着中美两国在各个领域的争端将在未来继续,市场将逐渐习惯于此。

中美摩擦在2018年突然爆发,引发中国股市大幅调整。然而,随着两国争端的正常化和僵局,市场反应明显减弱。今年,甚至出现了美国对任何人实施制裁和封锁的情况,这种股票或相关概念股的股价不但没有下跌,反而上涨了。中国的外汇市场也在走向成熟。例如,今年第一季度,中国经常账户再次出现赤字,令市场保持平静。

新闻报道对人民币汇率趋势的影响是暂时的和事件驱动的。即使随着形势的发展,市场对相关事件的反应也可能变得越来越被动。真正决定汇率长期趋势的是经济基本面。

前几天成功召开的全国两会表明,在防疫和控制正常化的前提下,中国的经济和社会生活正在加速恢复正常。会议确认了应对中国疫情的“救市改革”的经济组合:一方面,加强宏观政策对冲

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