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中国金融疫情冲击下的企业人民币汇率风险管理

2020-06-10 10:15:23【外汇行情】人次阅读

摘要美元导读:疫情冲击下企业宜树立风险中性理念,加强汇率风险管理,有效利用套保产品减少汇率波动对企业经营的影响,保障自身稳健发展作者|胡亚冰‘中国工商银行金融市场部副总经理’文章|《中国金融》2020年第11期2020年以来,人民币汇率在宽幅震荡中小幅贬值,国内外新冠疫情对经济基本面的影响成为引导人民币汇率供求面和情绪面的重要因素。由于疫情在境内外发展存在错位,

关于《中国金融》:疫情冲击下企业人民币汇率风险管理图

简介:企业应在疫情冲击下树立风险中性理念,加强汇率风险管理,有效利用套期保值产品,降低汇率波动对企业经营的影响,确保企业稳健发展。

Author |胡亚冰'中国工商银行金融市场部副总经理'

Article | 《中国金融》 No.11 2020

自2020年以来,人民币汇率在各种冲击下小幅贬值。国内外新的疫情对经济基本面的影响已经成为引导人民币汇率的供给、需求和情绪方面的一个重要因素。由于国内外疫情发展的错位,预计第二季度欧美经济将受到比第一季度更大的冲击,从而给全球经济和金融市场带来更大的不确定性,或加大人民币汇率的波动幅度。在疫情冲击下,企业应树立风险中性理念,加强汇率风险管理,有效利用套期保值产品,降低汇率波动对企业经营的影响,确保企业稳健发展。

新的皇冠肺炎疫情已经发展成为影响人民币汇率的重要因素。

2020年前四个月,新皇冠疫情对人民币汇率的影响大致可分为四个阶段:第一,1月下旬至2月中旬,受国内新皇冠肺炎疫情的影响,市场避险情绪明显增强,人民币兑美元汇率从6.86: 1波动至贬值2.5%至7.04:1;二是从2月下旬到3月上旬,国内疫情达到拐点。与此同时,美国新确诊病例数量增加,导致投资人担心美国经济前景,人民币兑美元汇率从7.04: 1升至6.95: 1,升幅为1.3%。第三,3月中下旬,外国流行病的蔓延,加上石油停产协议的破裂,导致美国股市持续大幅下跌,引发美元流动性危机。人民币兑美元汇率跌至7.10: 1,随后在交易中出现波动。第四,自4月以来,美联储和欧洲央行采取了量化宽松政策,释放大量流动性。美元的流动性紧张状况已经暂时缓解。资本市场经历了一个恢复性的局面。市场的避险情绪已经减弱。人民币对美元的汇率已经波动和升值到7.07: 1左右。

疫情影响下全球经济衰退和金融市场波动对人民币汇率的影响

目前,国内疫情防控形势继续好转,但疫情仍在全球蔓延,对主要经济体的消费、投资和进出口造成严重影响。作为世界主要经济体的重要一极,中国全球经济衰退和金融市场波动引发的海外疫情的发展将对人民币汇率产生复杂的影响。主要传输通道分析如下。

一个是经济基本面。新流行的肺炎对中国、美国和欧洲的经济影响已经过时。国内经济影响主要集中在第一季度,对欧美的经济影响主要集中在第二季度。具体来说,随着恢复工作和生产的加快,中国目前的防疫和控制情况继续改善。在财政和货币政策的共同努力下,中国经济的早期复苏将支撑人民币汇率。截至5月19日,美国疫情仍在蔓延,确诊病例超过150万。与上一季度相比,第一季度美国经济增长下降了4.8%。对经济贡献最大的消费前景令人担忧。消费增长率和消费者信心大幅下降。近两年来,失业率已经上升到很高的水平。经济数据预计将在第二季度进一步恶化。在欧洲,疫情的高峰期出现在4月初。目前,新诊断病例的数量继续下降。然而,这一流行病对经济的影响已经开始显现。第一季度,欧元区经济增长率同比下降3.3%

第三,贸易出口。第一季度疫情的蔓延对中国的进出口产生了阶段性影响,出口下降了13%,进口下降了3%。出口降幅大于进口降幅,导致商品贸易顺差收窄。预计随着疫情在全球的蔓延,中国出口在第二季度仍将面临多重困难。一方面,欧洲和美国等发达经济体的疫情尚未得到完全控制。外部需求疲软和物流受阻导致出口企业订单减少,难以维持出口增长。另一方面,由于疫情控制不力带来的经济和公众压力,美国政府可能会在贸易问题上再次向中国施压。上述不利因素的演变可能会推动人民币汇率双向波动。

四是美元指数。当前,全球经济仍处于后金融危机时代的弱复苏期。近年来,货币过度升值和资产泡沫已成为经济增长的重要支撑,而新一轮的冠状肺炎疫情已成为刺破资产泡沫的“针”。然而,美元在国际货币体系中的卓越地位可能支持美元指数。尤其是3月份的石油问题和疫情蔓延导致市场避险情绪上升。美国股市被吹掉四次,油价过度下跌,避险产品被抛售,引发市场对美元需求迅速上升。尽管美元流动性问题因美联储的无限制量化宽松模式而暂时得到缓解,但由于欧美疫情防控的不确定性以及工作和生产的恢复,脆弱的金融市场可能会出现另一个美元流动性问题。

通过以上分析,可以发现疫情影响人民币汇率有多种方式。不同阶段主要影响因素的变化可能会加剧人民币汇率的波动,增加企业面临的汇率风险。

外贸企业应在疫情冲击下树立风险中性理念。

有些企业风险规避能力弱,存在认知错误。近年来,人民币汇率弹性增强,双向波动特征显著。企业在经营中面临的汇兑损益波动加剧。然而,笔者在调查中发现,一些外贸企业的风险规避意识较弱,在利用外汇交易获取利润方面还存在严重的认知误区。

首先,市场认知错误的趋势。2005年“外汇改革”后,人民币汇率经历了近十年的单边升值和三年的大幅贬值,使得汇率风险管理相对不那么困难。然而,近年来,“黑天鹅”和“灰犀牛”事件频频发生,人民币汇率双向波动特征明显增强,一些企业管理者尚未完成从单边市场到波动市场的认知转变,仍试图通过押注汇率涨跌来获取汇率差异收益,给企业经营和财务管理带来较大的市场风险。

其次,套期保值工具在认知上是错误的。汇率的长期升值和贬值以及风险意识的缺乏,导致一些企业管理者对汇率衍生品存在认知偏差。一些企业管理者将汇率衍生品视为投机工具,认为衍生品合约有利可图(例如,对于长期外汇购买,如果人民币到期即期汇率低于锁定的外汇购买价格,企业会认为自己被“锁定”;对于看涨期权,由于期权费需要在期初支付,如果期权到期时不可用,企业也会认为会有损失);一些企业经理只考虑在市场朝着不利的方向变化时使用衍生产品来“止损”,从而造成巨大的汇兑损失,而这往往错过了套期保值的最佳时机。一些企业管理者坚持“不做好”的理念,忽视企业的汇率风险暴露,允许汇率大幅波动

经过与客户的深入讨论,我行根据客户的实际情况和业务规模,推荐了锁定购汇成本的风险逆转组合方案。风险逆转投资组合期权开始时,无需支付期权费,期权行权价格在企业风险承受能力范围内,有效满足了客户低成本和风险防范的要求。今年春节后,人民币汇率因疫情而小幅贬值。由于企业提前办理了风险转回投资组合期权,外汇购买成本保持稳定,避免了汇率波动对企业经营现金流的侵蚀。

第二是使用货币互换来帮助美元债务公司降低成本。随着美联储在2019年从加息转向降息,海外融资成本将继续下降。为了拓宽公司的融资渠道,充分利用国内外融资市场,一家公司决定在国外发行浮动利率的外债。然而,该公司无法确定美元利率的未来趋势,担心利率会再次推高融资成本。同时,也担心近两年人民币汇率大幅波动,希望同时规避汇率和外债利率风险。

我行根据客户的实际情况和需求,向客户推荐LPR挂钩的人民币和外币掉期产品,即企业在期初以固定汇率将美元兑换成人民币进行生产经营,在存续期间将LPR挂钩的人民币利息返还给我行,我行向企业支付美元利息,然后在期末以期初相同汇率将人民币兑换成美元偿还本金。该产品的优点是:第一,远近交割汇率一致,有助于企业锁定汇率风险;二是将美元浮动利率与人民币LPR利率挂钩,帮助企业在享受LPR下行成本优势的同时避免外币利率波动。第三,产品期限灵活,可按季度计息,与公司美元债券的付息时间完全一致。第四,外币负债的汇兑损益转换为利息支出,便于财务处理。该公司采取这一计划是为了有效降低债务成本,同时锁定汇率风险和利率风险。

综上所述,在全球经济衰退和国际金融市场波动加剧的背景下,建议企业准确识别和评估自身的汇率风险,进行情景分析和压力测试,深入了解风险敞口。在此基础上,充分利用我行丰富的汇率风险管理经验、多样化的套期保值产品、便捷的在线处理渠道等优势,通过适当的衍生交易工具对冲汇率风险,提高外汇资金管理水平,降低汇率波动对企业经营利润的影响。■

(责任编辑张驰)

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