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招商银行股价涨跌苗头早就有了,只是你没看明白

2020-09-10 14:38:25【金融快讯】人次阅读

摘要招商银行封面题图 | 《华尔街之狼》文|风马牛 没有无缘无故的涨跌,每一次价格的波动背后必定有原因。如果找不到原因只说明一个问题,那就是自己做的功课还不够。

招商银行股价涨跌苗头早就有了,只是你没看明白图

封面题图 | 《华尔街之狼》

文|风马牛

没有无缘无故的涨跌,每一次价格的波动背后必定有原因。

如果找不到原因只说明一个问题,那就是自己做的功课还不够。

资本市场蕴含了非常多的信息,短期价格波动,反映短期消息和市场情绪;而长期价格走势,则反映微观企业个体,以及宏观趋势。

熟悉A股市场的投资者都会有个基本认知,就是我们的银行股跟其他股票不一样,必要的时候会拉一下,充当一下市场稳定器的角色,但是投资者感触更深的是,银行股没啥炒头,波动不大,很难获得超额收益。

这是因为我国金融机构,不仅仅是商业性行为,还肩负着经济增长的重任。

把最近几年大型银行股走势叠加起来就会发现,招行股价涨幅明显比其他银行高很多。

如果把它们的估值对比一下也会发现:长期来看,招行的平均估值在 1.45 倍 PB 左右,比其他大型股份制银行的估值高 40% 左右,比四大行的估值高 80% 左右。

这个市场情况,蕴含了太多信息,包括公司信息、行业信息,以及宏观大趋势。

1

招行股价为何涨幅这么大?

2014 年前后,中国的银行业面临了相当大的困难。

最大的背景就是,中国经济发展进入新常态,GDP 增速从高增长转为中高速增长,信贷风险持续暴露,整体信贷质量下滑。

央行也多次降息,呵护经济和金融市场流动性。

在这个大背景下,利率市场化,互联网金融也快速崛起。

2014 年下半年,A 股市场不断走强,也吸引资金大批流入股市,导致银行存款流失压力上升。

利率市场化、融资脱媒、互联网金融、经济下行四重压力叠加,银行业日子相当艰难,银行业总资产和负债增速整体下了一个台阶,2013 年和 2014 年连续两年的增速都比 2012 年低 5 个百分点左右。

在行业压力倍增的大环境下,不少银行都寻求突破,此时的招商银行也做出了一些改变。

2013 年,招商银行领导班子实现了新老交替,田惠宇出任招行行长。

2014 年,招商银行率先提出「一体两翼」的战略布局,「一体」是指零售金融,「两翼」就是公司金融和同业金融。

具体来看,零售银行的目标是打造最佳银行,包含财富管理、小微金融、消费金融等三大重点板块;公司金融定位于专业银行,具体指向现金管理、供应链金融、跨境金融和并购金融四大板块;同业金融力争打造成精品银行,涵盖大资产管理和金融市场两大板块。

当时,田惠宇行长就表示,「一体两翼中,更加突出零售银行的战略地位,目标是今后五年内,零售金融板块在整体公司利润占比中,争取每年提升 3 个百分点。

所以,2014 年招行最大的变化就是,进一步突出了零售金融的战略地位,并明确了零售业务发展的目标。

这是招行跟其他银行最大的不同,也是招行的股价大幅领先的重要原因之一。

实际上,零售金融是招行的基因,也一直是其「拳头业务」。

从 90 年代中期的「一卡通」,到 2004 年的零售业务转型,再到 2014 年的「一体两翼」战略, 招行的零售战略一直保持前瞻性。

零售金融起步早,拥有先发优势,现在也进入了收获期,财富管理、信用卡,以及普惠小微金融等三大尖兵全部交出了亮眼的成绩单。

8 月 28 日,招商银行发布半年报,零售金融业务非常亮眼。

继 2018 年破亿后,招行零售客户数量再上一个新台阶,超 1.5 亿户。

其中高价值客群强劲增长,私人银行客户增速创近五年新高。

客群增长也带动了 AUM,上半年增量超预期创历史新高,AUM 总量已跨过 8 万亿大关。

2

招行的估值为何这么高?

接下来一个问题,为何投资者会给零售之王这么高的估值呢?因为零售金融才是未来。

最能影响股价的两大因素就是,业绩和估值,业绩反映了公司的经营成果,而估值反映了市场对公司业务的信心。

比如,市场只给格力 20 倍的估值,但是给科大讯飞 100 倍估值,就是因为科大讯飞代表了一个新方向。

资本市场就是如此「现实」,总喜欢忽视过去,因为过去好坏,都是既定事实,不影响投资回报;看轻当下,因为当下的确定性很强,只能收获平均收益;向往未来,因为新产业、新方向充满想象,能够带来超额收益。

这个逻辑用在银行业也一样,市场之所以给招商银行如此高的估值,就是因为招行的强项零售金融,是中国金融行业的未来。

为何零售金融是未来?因为这既是中国经济结构转型升级的必然结果,又能熨平经济周期波动对银行的影响。

过去,轰轰烈烈的城市化进程,拉动了中国经济的快速发展,这个发展模式下,银行把金融资源倾斜给地方政府、房企等这些主体,让他们去搞基建、搞房地产。

但是,这种情况发生了变化,一系列政策文件控制住了地方政府融资,也给房企融资划了红线,与此同时,政府也出台了一系列政策,增加给小微企业的贷款,支持居民理性超前消费。

随着居民财富管理意识的觉醒,财富管理需求也日益增强。

另外,金融机构重仓公司业务,在经济上升周期虽然能够加快发展,但是在经济下行周期,资产质量将受到严峻考验。

如果把零售金融放在更重要的地位,那么银行就可以防范「系统性金融风险」,抵御经济下行的风险。

这些变化都要求银行转变发展模式,向零售金融转型。

也就是说,零售金融才是未来,拥有庞大的市场空间。

因此,谁最先抢占了零售金融,资本市场自然会给谁更高的估值。

现在很多银行都在说零售转型,有的说规模大,有的说增速快,零售是未来,这已经是共识了。

在群雄逐鹿的未来持续保持领先优势,靠单纯的抢客户,抢资产的零售金融竞争模式有点儿过时了,未来比拼的重点是科技、体验和体系化。

疫情期间在线办公、在线学习、生鲜电商等模式再次火爆,这其实也说明一个趋势,产业数字化转型是大势所趋。

银行业也是这个趋势,所以招行特别重视信息科技的投入,2017 年就提出了「金融科技银行」战略。

招行目前自有的IT团队规模超过 8000 人。

2020 年上半年,虽受疫情影响,但招行坚持战略定力,在信息科技领域投入了近 40 亿元,这种大手笔可谓魄力十足。

在强大的技术支撑下,招行的两大双子星 App 经过 10 年的发展,都已进入 8.0 版本,经过了前期的平台化和数据化,进入了智能化阶段。

在创新领域方面,累计有近 1100 个金融科技创新项目投产上线,为招行 3.0 经营模式探索提供了坚实支撑。

在数字化时代,招行率先提出「移动优先」战略,目前招商银行 App 累计用户数达 1.29 亿户,其中月活跃用户数 5,607.18 万户;掌上生活 App 累计用户数达 9842.37 万户,月活跃用户数 4284.32 万户。

招商银行 App 和掌上生活 App 中 15 个场景的 MAU 超过千万。

招商银行APP首页

招行庞大的用户数据,并不是单靠技术就能实现的,也不是靠单纯地提供金融服务获取的,最核心的法宝就是,招行努力构建一个财富生活生态。

目前,招行已与近300家机构合作,覆盖饭票、影票、出行、便民服务等高频生活场景,以场景矩阵锁住用户黏性和活跃度。

在数字化时代,资金不是紧缺的,甚至技术都不是紧缺的,最紧缺的是对客户心理的把握,所以大家会经常看到这样的互联网公司,也没见这家公司的技术比其他家强多少,但是大家都抢不走他的用户,很重要的一个原因就是,他们的生态系统更强大。

生态建设没有捷径,也没有终点,全靠一点点用心培育。

招商银行的财富生活服务生态,远强于其他竞争对手,并且还在不断建设之中。

因此,我们认为有了这些优势,未来招行零售金融业务仍然会保持领先。

存在即合理,资本市场价格就是各种信息的综合体现,市场给予招行肯定,市场给招行如此高估值,背后都有很强的逻辑支撑。

很多人都说A股不能反映经济基本面,实际上A股最能反映基本面,只不过很多人对中国经济真实的运行规律了解不深。

招商银行股价的优异表现,就充分反映了招行个体的努力,以及中国宏观经济的大趋势。

图片来自网络

主编|王滔 编审|陈润江 顾问|王淑琪

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