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利扬芯片(688135)利扬芯片：国产专业测试领军者
2020-12-21 12:01:53【金融快讯】人次阅读
摘要专业 IC 测试领军者，扩充产能稳步成长。利扬芯片是第一家在A 股上市的独立第三方 IC 测试厂商，具备 8/12 英寸晶圆级测试能力，工艺涵盖 8nm、16nm、28nm 等先进制程。财务上， 盈利能力出色，2020H1 毛利率 49.9%，
专业 IC 测试领军者，扩充产能稳步成长。利扬芯片是第一家在A 股上市的独立第三方 IC 测试厂商，具备 8/12 英寸晶圆级测试能力，工艺涵盖 8nm、16nm、28nm 等先进制程。财务上， 盈利能力出色，2020H1 毛利率 49.9%，显著高于封测一体化厂商，随着公司稳步扩充产能，业务发展进入快车道。
封测工序分离，测试专业化大势所趋。通用型标准SoC 不能满足消费级和企业级市场的全部需求，IC 行业已经从标准品时代进入到个性化、定制化的新时代。封装企业的核心技术是专注于封装工艺制程的研究，而 IC 测试公司的专长在于软件和硬件的结合对产品做价值判断，重点在于测试方案的开发。测试和封装对研发人员的要求完全不同，代表着将封装和测试两个工序分离，分别交由专业团队来独立完成是行业发展趋势。
受益本土 Fabless 崛起，成长空间广阔。根据中国半导体行业协会的统计，2019 年中国集成电路设计行业销售额达到 3,064 亿元人民币，根据中国台湾工研院的统计，“集成电路测试成本约占到 IC 设计营收的 6%-8%”，据此推算集成电路测试行业的市场容量约为 184 亿元-245 亿元人民币。这其中，中国台湾地区等境外各类测试厂商占据了主要的市场份额，公司市场占有率约为 0.95%-1.26%，市场占有率较低，但随着国内集成电路产业蓬勃发展，尤其以本土 Fabless 的崛起为代表，公司本地化服务客户的优势将会逐渐显现。
专利技术处于领先梯队，进军高端市场。利扬芯片自成立以来， 高度重视研发， 最近三年累计研发投入占营业收入比例为9.11%，已累计研发 33 大类芯片测试解决方案，完成超过 3000
种芯片型号的量产测试。目前，利扬芯片获得已授权专利 95 项，
其中 87 项为实用新型专利，8 项为发明专利，在 56 项测试专
利中，有 21 项是核心测试专利。未来，利扬芯片将继续针对核心技术持续增加专利申请，打造自有知识产权和核心技术体系。随着公司产品结构从中端向高端提升，推动公司的毛利率逐步提高。
投资建议：预计公司 2020-2022 年实现营业收入分别为 2.85、
3.89 和 5.24 亿元；实现归属于母公司净利润分别为 66.2、93.6
和 134.8 百万元，给予推荐评级。
风险提示：集成电路测试行业需求不及预期的风险；公司客户集中度较高、新客户收入贡献缓慢的风险；公司测试技术研发
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投资要点： 维持“增持”评级。我们维持公司 2020-2022 年净利润预测分别为 2.6、 3.2、3.7 亿，对应EPS 分别为 2.18、2.66、3.09 元。需求端，欧洲生物柴油供不应求的局
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