投资要点：
维持增持评级。公司公告称，公司通过自有资金 6.8 亿元，以 2020 年
PE19.13X 取得赤峰人川大药房 100%股权，略低于同行可比交易标的公司水平。公司 2020 年前三季度保持稳健增长，通过扩张门店、积极承接外流处方以及不断推进“智慧零售”，全年有望延续稳健增长。维持 2020-2022 年预测 EPS 1.56/1.89/2.30 元，维持目标价 98.28 元， 对应 2021 年PE52X，维持增持评级。
收购赤峰第一大连锁药房，再次巩固内蒙古市场地位。内蒙古为公司
重点发展省份，人川大药房为内蒙古人口最多的城市赤峰市的第一大连锁药房，收购后有望在内蒙古地区与公司控股子公司通辽泽强形成强势合力，进一步扩展内蒙古市场，提高议价能力，实现快速发展。
新增 287 家门店，奠定未来高增长基础。人川大药房拥有直营门店
235 家，加盟店 52 家，2020 年 1-11 月取得营业收入约 4 亿元，净利
润 3258.90 万元，净利率为 8.13%。2020 前三季度公司新增门店 804
家，共 6177 家门店，其中直营与加盟门店数量分别为 4636 家、1541
家，此次交易再新增 287 家门店，为未来增长奠定基础。
“四驾马车”立体深耕模式有望加速集中度提升。中国连锁药店行业规模在销售终端中占比较低，竞争格局分散，连锁化率远低于海外， 连锁药店龙头受益于处方外流，具有长期景气度。公司采取“自建+ 并购+加盟+联盟”模式高速扩张门店网络，未来成长空间广阔。
风险提示：门店拓展进度不及预期，门店整合效果不及预期。

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