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君实生物-U(688180.SH)/君实生物(01877.HK)专注源头创新，从本土到全球
2020-12-27 15:54:39【金融快讯】人次阅读
摘要核心观点： *如非特殊说明，本报告货币单位为人民币元
完善的新药研发体系，Biotech 逐步转型 Big Pharma，由肿瘤向多病种布局。公司目前已经建成从单抗研发到生产的 7 个技术平台，依托该平台体系，创新研发项目快速
核心观点： *如非特殊说明，本报告货币单位为人民币元
完善的新药研发体系，Biotech 逐步转型 Big Pharma，由肿瘤向多病种布局。公司目前已经建成从单抗研发到生产的 7 个技术平台，依托该平台体系，创新研发项目快速推进，覆盖五大治疗领域，包括抗肿
瘤、自身免疫、代谢疾病、神经系统及感染类疾病。公司管理层大多数具有深厚的生物医药研发/工作经历，已经建成超过 300 人的研发团队，还搭建了一支经验丰富、高效的商业化团队，建立创新的研发及商业化营销模式，全面提升君实生物市场竞争力。
重要靶点全面铺开，研发效率快速提升。公司的核心产品特瑞普利单
抗是首个国产抗 PD-1 单抗，公司采取快速上市、辅以“小适应症+大适应症”的商业化策略，积极进行适应症拓展，目前正在进行 15 项关键
注册临床试验。预计特瑞普利单抗将在 2020 年的医保谈判中被纳入医保目录，有望使其快速放量。同时，公司通过自主研发及权益引进， 目前有 28 项在研产品，在重点新型靶点上均有丰富的布局，将构建多层次的 PD-1 联用组合，产品间具备较强的协同作用。
从本土到全球，国际化突破在望。公司积极进行国际化布局，特瑞普
利单抗预计 2021 年向FDA 提交 BLA；授权给礼来的新冠中和抗体目前研发进度全球领先，组合疗法预计明年提交 EUA；FIC 药物抗BTLA 单抗是全球首个获批临床的同靶点产品，将在明年的 ASCO 大会上公布 I 期临床研究结果，有望在 2023 年提交BLA。
估值与投资建议。我们采用 DCF 估值法，假设 3%的永续增长率，得
到公司的合理价值为 83.72 元/股（A）及 59.78 港元/股（H）。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。临床试验进展不及预期，医保降价幅度超预期，国际化进
展不及预期，PD-1 市场竞争超预期。
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