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京东方 A（000725.SZ）首次股权激励落地，持续看好面板龙头业绩增长
2020-12-28 12:42:52【金融快讯】人次阅读
摘要■首次股权激励落地调动业务积极性：12 月 21 日，公司发布完成激励
对象首次授予股票期权与限制性股票的公告，并于当日完成 1,988 名
激励对象首次授予 596,229,700 股股票期权（行权价格 5.43 元人民币/股），占激励
■首次股权激励落地调动业务积极性：12 月 21 日，公司发布完成激励
对象首次授予股票期权与限制性股票的公告，并于当日完成 1,988 名
激励对象首次授予 596,229,700 股股票期权（行权价格 5.43 元人民币/股），占激励计划草案公告日公司股本总额的 1.84%，激励对象为经理、高级技术骨干；向 793 名激励对象授予 321,813,800 股限制性股票（授予价格为 2.72 元/股），占股本总额的 0.98%，激励对象为公司董事、高级管理人员及公司内部科学家、副总裁（VP 级）、高级技术专家、总监（总监级及以上、高级专家）、技术专家、中层管理人员（助理总监、副总监、专家）。我们认为股权激励有利于结合公司、股东、员工利益，调动管理人员与技术人员业务积极性。■解锁业绩条件彰显长期信心：自预留部分授予日起 24 个月后第一个交易日为行权期，行权比例为 34%。业绩考核目标为：（1）以 2019
年归母 ROE 为基数，2020-2022 年平均归母 ROE 增长 10%（即不低
于 2.38%）；（2）2022 年毛利率不低于对标企业 75 分位值；（3）2022年显示器件产品市场占有率排名第一；（4）以 2019 年 AM-OLED 产品营业收入为基数，2022 年 AM-OLED 产品营业收入复合增长率不低于 15%；（5）以 2019 年智慧系统创新事业营业收入为基数，2022 年智慧系统创新事业营业收入复合增长率不低于 20%；（6）2022 年创新业务专利保有量不低于 9,000 件。■预计费用及摊销方案：公司估算股票期权形成的摊销费用为 11.75亿元，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年内的费用分别为
1283.1 万元、4.26 亿元、4.20 亿元、2.22 亿元和 9398.19 万元；限制性股票形成的摊销费用为 8.62 亿元，在 2020 年、2021 年、2022 年、2023年及 2024 年内的费用分别为 942.21 万元、3.13 亿元、3.08 亿元、1.63亿元和 6900.87 万元；摊销费用将在经营性损益中列支。■领军全球大尺寸 LCD 市场，持续扩充产能，Q3 扣非归母净利润同比+226.61%，Q2 为 8.9%：（1）前三季度营收 1016.88 亿元（同比
+18.63%），归母净利润 24.76 亿元（同比+33.67%），Q3 单季度营收 408.21 亿元（同比+33.04%），归母净利润 13.4 亿元（同比+629.3%），
扣非归母净利润 10.64 亿元（同比+226.61%）。（2）公司领军全球大尺寸 LCD 市场。据 Omdia，2020 年 7 月，公司大尺寸 LCD 面板出货面积以 20.4%的市占率在全球市场位居第一，在细分领域电视、显示器
及笔电亦夺冠。（3）公司持续扩充面板产能，于 2020 年 9 月收购中电熊猫产线南京 8.5 代线，将进一步增强公司规模优势。根据 DSCC 的预测，公司显示面板产能将以 6%的 CAGR 从 2019 年的 17.5%份额上扬至 2025 年的 21.4%，市占超过韩系厂商夺冠。
■面板供需结构调整，看好龙头地位加固业绩增长。自 2020 年 6 月TV 面板价格迎来拐点，并持续上涨。上涨原因主要来自于供给端：（1）随着 10 代级以上的世代产线的投入，韩厂 LCD 产线退出速度逐渐加
快；（2）上游液晶面板和相关原材料供给不足，受日本玻璃基板厂 NEG 停工时间影响，12 月面板价格持续走高；需求端：（1）欧美于
疫情反复，居民居家时间增长，叠加政府消费补贴，刺激了欧美等地区彩电出货量增长；（2）2021 年体育赛事有望重启，带动面板备货。根据 TrendForce 最新面板报价，12 月大尺寸面板价格涨幅仍高达 3～ 5%。其中 32 寸面板今年价格翻倍，报价重回 63 美元以上，是涨幅最大的尺寸，55 寸面板 12 月报价回到 170 美元，涨幅也高达 70%。TrendForce 预计 1、2 月面板价格续涨，3、4 月价格维持高档。
■投资建议：作为面板龙头充分享受此轮涨价。我们预计公司业绩将有较大增长。考虑本次股权激励摊销费用计入经营性损益，2020 年
-2022 年净利润分别为 45.92 亿、87.92 亿、115.17 亿元。维持买入
-A 的投资评级。
■风险提示：终端市场需求不达预期；面板市场价格波动；柔性 OLED 产能释放不达预期。
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