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远洋集团深度报告:聚焦一二线,加大长三角布局 ——一篇报告看懂一家房企系列(24)
2020-12-29 13:30:07【金融快讯】人次阅读
摘要■公司总览。1)历史沿革。远洋集团 1993 年成立于北京,2004 年开始全国化拓展,2007 年在香港上市,2018 年销售额首次突破千亿,2019 年公司销售金额 1300.3 亿元,排名前 25。2)公司治理。公司无实际控制人,截至 2020
■公司总览。1)历史沿革。远洋集团 1993 年成立于北京,2004 年开始全国化拓展,2007 年在香港上市,2018 年销售额首次突破千亿,2019 年公司销售金额 1300.3 亿元,排名前 25。2)公司治理。公司无实际控制人,截至 2020 年 6 月 30 日,第一大股东中国人寿持股 29.59%。管
理架构方面,2020 年公司对组织架构进行调整,重组设立北京、环渤海、华东、华南、华中、华西六大开发事业部。3)业务概览。公司以 物业开发为核心主业。2020H1 物业开发、物业管理、物业投资各占营
业收入的 83.1%、3.8%、1.4%。
■历史报表视角下的信用资质分析。1)资产可持续上,①存货方面, 公司土储聚焦二线城市,重仓京津冀城市圈,主要布局城市有天津、北京、大连等。2020H1 公司静态利润空间小幅下降至 12800 元/平方米。
2018-2019 年公司拿地放缓,拿地强度分别为 66.0%、31.9%;2020H1拿地强度有所上升,为 53.9%。从土储倍数来看,2019 年末公司土储倍
数为 5.9 倍。②固定资产和投资性房地产方面,截至 2020H1 公司(投资性房地产+固定资产)/总资产为 5.9%。2)广义负债可持续性上,①债务结构方面,公司融资以境内债为主,短债占比低于 TOP50 房企中位。②偿债能力方面,2020H1 公司现金短债比、净负债率、剔预资产负债率分别为 1.9 倍、76.1%、72.5%。③表外不确定性方面,公司其他
应收/应付款占比、长期股权投资占比高TOP50 中位,少数股东权益占比低于 TOP50 中位数。
■未来经营视角下的信用资质变化。1)未来资产可持续性:①拿地方面,今年公司略加大三四线城市土储布局,在长三角城市圈布局力度加大,拿地集中度相比 2019 年有所上升。1-11 月拿地强度为 38.7%,较 2019 年上升 6.8 个百分点。②资产出售方面,2020 年以来公司无重
大资产出售。③销售方面,公司前 11 个月完成全年销售目标的 83.3%,
和 2019 年同期相比,完成度小幅提高 2.4 个百分点。
2)广义负债可持续:2020 年以来公司积极发行美元债、PPN 和 ABS, 总发行金额 121.6 亿元。发行利率总体回落,美元债发行期限拉长、ABS小幅缩短;3)公司治理可持续,2020 年以来未见公司控股结构发生重大变动;高管变动方面,2020 年公司执行总裁、执行董事李虎等因个
人原因离职;多元化方面,公司多元化业务主要包括物业服务、金融投资、养老产业、产业发展等。
■风险提示:数据统计偏差,房地产调控超预期等。
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