投资逻辑
◼依托光气，打造一体化产业链。公司拥有涵盖光气、中间体、原药及制剂的
各生产环节的化学农药生产一体化产业链，与一般农药企业相比，公司产业
链较长，能够自行供应上游关键中间体，完整的产业链有利于实现各个产业资源共享，降低成本，特别是在质量保障、新产品开发方面能够掌握主动地位。
◼杀菌剂产品持续扩张，除草剂维持稳定。公司以广德和东至两个产业基地为
中心，依托丰富的光气资源生产杀菌剂和除草剂的多种产品，积极推动杀菌
剂和除草剂项目投产及扩建。杀菌剂方面，截至 2020 年三季度，公司拥有
多菌灵产能 1.8 万吨/年，甲基硫菌灵产能 0.6 万吨/年，产销规模居国内同
行业前列，拥有较高的议价能力，同时公司围绕现有产业链延伸 3000 吨/年
吡唑醚菌酯和 1200 吨/年的噁唑菌酮产品。除草剂方面，公司拥有明星产品
敌草隆产能 1 万吨/年，草甘膦产能 2 万吨/年，除草剂产品价格处于边际上行趋势。
◼完善精细化工中间体，未来有延伸空间。公司拥有邻苯二胺和硝基氯苯完善
的生产工艺流程，同时供给作为多菌灵、甲基硫菌灵和敌草隆原材料。目前
全球硝基氯化苯生产能力约 100 万吨/年，其中中国硝基氯化苯生产能力约
80 万吨/年，是全球最大的生产国和消费国，公司目前拥有 10 万吨产能，
市场份额占比约 12.5%，随着 2021 年 10 万吨氯化苯产能的投产，公司的市占率将进一步提升。邻苯二胺由邻硝基氯化苯延伸所得，主要用于合成农药中间体以及抗精神药物，下游需求相对稳定。由于部分（邻对）硝基氯化苯和邻苯二胺厂家面临产能搬迁，我们预计（邻对）硝基氯化苯和邻苯二胺价格在 2021 年将维持高位。
投资建议
◼我们预计公司 2020-2022 年归母净利润 6.3 亿元、7.6 亿元、8.8 亿元；
EPS 分别为 1.4 元、1.6 元和 1.9 元。公司是国内农药优质企业，围绕核心产品持续优化产业链布局，我们给予公司 2021 年 17 倍 PE，目标价 27.2 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
◼农药产品价格下跌；产能建设及投放进度不及预期；汇率风险

热门关键词：

【温馨提示】：本文观点仅限学习交流使用，并不代表本站，入市需谨慎。 本文地址：http://www.nidr.com.cn/2020/49441.html

很赞哦！ ()