金螳螂于 1 月 4 日发布《关于签署战略合作框架协议的公告》，公司与成都城建投资管理集团有限责任公司签订《战略合作框架协议》，合作内容包括： 1）装配式装修项目承接；2）装配式装修 BIM 平台；3）资源整合；4）传统装饰项目合作。
评论：
公司拟与成都城投开展战略合作，推动装配式装修产业升级。公司与成都城投签订战略合作框架协议，协议内容主要包括：1）装配式装修项目承接，通过与成都城投建筑科技、成都城投置业（集团）设立合资公司，共同开拓西南地区装配式装修市场；2）共同打造装配式装修 BIM 平台，引领装配式装修由To B 向 To C 转化，参与制定西南地区行业标准；3）资源整合，成都城投拟在自有项目保障上提供必要支持，公司拟无偿提供相关专利技术和施工资质， 并满足项目承接要求；4）共同探索传统装饰项目合作。本次战略合作协议有效期为三年。
装配式风口正盛，料短中期顶层政策仍为主要驱动力。根据住建部，2019 年新开工装配式建筑面积 4.2 亿平，占新建建筑面积比例 13.4%，其中装配化装修建筑面积 4529 万平，虽然较 2018 年增长了 5 倍之多，但占装配式建筑面积比例仅 10.8%，占新建建筑面积比例仅 1.4%，行业尚在成长初期。装配式装
修的起步时间较主体结构约滞后 2 年时间，我们认为装配式是整个建筑行业发展的必然趋势，短中期看，由于产业配套不完善、技术材料不成熟、消费者接受度较低等原因，料顶层政策仍为主要驱动，装配式装修市场有望在十四五期间迎来快速成长。长期看，劳动力减少叠加人工成本高企将倒逼行业转型升级

市场表现对比图(近 12 个月)

未来有望突破万亿规模。
精细化管理构筑主业护城河，新业务拓展有望催化估值。公司 2020 年前三季度实现营收 220.68 亿元，同比-2.96%；归母净利润 17.14 亿元，同比-2.10%。分季度看，公司 Q1-Q3 业绩增速各为-44.27%、+32.47%、+10.09%，主业经营稳健。订单方面，公司 2020 年前三季度累计新签订单 251.45 亿元，同比-24.77%，累计已签约未完工订单 667.87 亿元，在手订单充沛。公司精细化管理能力行业领先，前三季度期间费率同比-1.72pp 至 7.10%，其中销售、管理、财务、研发费率各为 1.31%、2.17%、0.34%、3.28%，同比各-0.98 pp、-1.09pp、
-0.10pp、+0.46 pp。我们认为，公司在传统装饰领域优势显著，强大的管理能力为主业构筑了较高的护城河，当前股价对应 2021 年 PE 仅 8x，装配式装修业务的拓展有望打开公司成长空间，改善盈利水平，对估值形成催化。
盈利预测与投资评级：我们维持预计 2020-2022 年公司 EPS 为 1.01、1.16、1.32 元，PE 为 9x、8x、7x。公司业绩稳健，积极挖掘新增长点，装配式装修景气度向上，给予 2020 年 13x 估值，维持目标价 13.13 元，维持“强推”评级。
风险提示：疫情扩散超预期，新业务拓展低于预期，地产调控超预期收紧。

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