合作方成都城投实力较强，2019 年收入超过 80 亿元。成都城投以综合能
源、市政建设、地产开发和教育教学为四大主业。2019 年成都城投实现
收入 84.0 亿元，归母净利润 5.2 亿元，其中燃气供应、销售商品（主要为
房地产销售）收入分别为 37.5 亿元、26.0 亿元；资产总额达 1075.8 亿元
其中净资产达 267.0 亿元，成都城投实力较为强大。
成立合资公司，助力西南地区的装配式装修业务加速发展。金螳螂拟与成都城投旗下企业组建装配式装修专业化公司，集研发设计、生产制造、安装维护为一体，共同开拓西南区域市场；与此同时，打造装配式装修 BIM
平台，极参与西南地区装配式装修产业标准制定，为后续装配式业务开发奠定基础。值得注意的是，成都城投 2019 年地产收入达 26 亿元，成都城投未来有望在其自有的装配式项目上优先支持合资企业，而且公司已经参与典型性装配式项目——成都当代璞誉，随着与成都城投的合作深入，进一步助力公司打开成都及西南的装配式装修市场。
业绩有望底部回升，装配式装修业务值得期待。Q1 受疫情影响，公司收
入和业绩出现下降，不过Q2 以来，公司收入和业绩持续好转。我们判断
随着公司家装调整、大工管平台推进、业务结构调整，叠加行业需求边际改善，公司业绩有望持续反弹。而且，公司积极布局装配式装修领域，目前建立了四位一体的数字化装配式新体系，目前已完成 1.0 和 2.0 版本的
装配式样板工程，并加速推进 3.0 版本的开发研究。我们判断公司在传统公装上的强大管理能力，有望嫁接至装配式装修项目的管理上，公司未来装配式装修业务的表现值得期待。
盈利预测和评级：我们维持公司盈利预测，预计 2020-2022 年的EPS 分别
为 0.98 元、1.16 元和 1.40 元，1 月 4 日收盘价对应的PE 分别为 9.3 倍、
7.9 倍、6.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装
业务低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期合作方成都城投实力较强，2019 年收入超过 80 亿元。成都城投以综合能
源、市政建设、地产开发和教育教学为四大主业。2019 年成都城投实现
收入 84.0 亿元，归母净利润 5.2 亿元，其中燃气供应、销售商品（主要为
房地产销售）收入分别为 37.5 亿元、26.0 亿元；资产总额达 1075.8 亿元
其中净资产达 267.0 亿元，成都城投实力较为强大。
成立合资公司，助力西南地区的装配式装修业务加速发展。金螳螂拟与成都城投旗下企业组建装配式装修专业化公司，集研发设计、生产制造、安装维护为一体，共同开拓西南区域市场；与此同时，打造装配式装修 BIM
平台，极参与西南地区装配式装修产业标准制定，为后续装配式业务开发奠定基础。值得注意的是，成都城投 2019 年地产收入达 26 亿元，成都城投未来有望在其自有的装配式项目上优先支持合资企业，而且公司已经参与典型性装配式项目——成都当代璞誉，随着与成都城投的合作深入，进一步助力公司打开成都及西南的装配式装修市场。
业绩有望底部回升，装配式装修业务值得期待。Q1 受疫情影响，公司收
入和业绩出现下降，不过Q2 以来，公司收入和业绩持续好转。我们判断
随着公司家装调整、大工管平台推进、业务结构调整，叠加行业需求边际改善，公司业绩有望持续反弹。而且，公司积极布局装配式装修领域，目前建立了四位一体的数字化装配式新体系，目前已完成 1.0 和 2.0 版本的
装配式样板工程，并加速推进 3.0 版本的开发研究。我们判断公司在传统公装上的强大管理能力，有望嫁接至装配式装修项目的管理上，公司未来装配式装修业务的表现值得期待。
盈利预测和评级：我们维持公司盈利预测，预计 2020-2022 年的EPS 分别
为 0.98 元、1.16 元和 1.40 元，1 月 4 日收盘价对应的PE 分别为 9.3 倍、
7.9 倍、6.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装
业务低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期装业务低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期

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