竞买电气钢管 40%股权，拓展无缝管业务及下游市场
1 月 4 日，公司发布公告（2021-001），拟通过子公司特钢经贸收购上海电
气集团钢管有限公司（简称“电气钢管”）40%股权，挂牌底价 4 亿元。电气钢管核心资产为天津钢管 51.02%股权，无缝钢管产能 350 万吨，公司若成功收购，将在既有靖江特钢无缝管业务上进一步拓展业务及市场，但40%股权比例无法并表；天津钢管剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制（天津市国资委及财政部）。前述事宜仍未落地，暂不考虑；另外，考虑到 21 年铁矿价格或强势，同时制造业及出口推动特钢价格或上行，我们调整盈利预测，预计 20-22 年 EPS 为 1.30/1.61/1.76 元，维持“买入”评级。

天津钢管历史盈利表现较差，19 年已有所改善
天津钢管主要承接天津钢管集团股份有限公司原 350 万吨无缝钢管产能相
关的核心资产。据公司官网及“20 泰达投资 SCP007”募集说明书，天津钢管集团股份有限公司由于债务问题于 19 年 11 月重组并改制，上海电气集团成为控股股东，持股 51.02%，剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制（天津市国资委及财政部，据 Wind）。天津钢管历史盈利表现较差，17年、18 年前 11 月净利润为-6.27、-4.46 亿元；19 年净利润达 0.03 亿元， 但按吨产能口径测算，吨净利不足 1 元/吨，公司作为专业化特钢生产企业， 可与上海电气集团发挥互补优势，天津钢管盈利能力或仍有较大提升空间。
收购电气钢管 40%股权，继续拓展无缝管业务和市场
据 “20 泰达投资 SCP007”募集说明书，天津钢管无缝钢管产能 350 万
吨，市占率国内第一、全球第三（2018 年，下同），拥有自主知识产权的 TP 系列产品，产品包括油套管（150 万吨）、机械管、锅炉管等（200 万吨），其中油套管国内市占率约 40%（高端部分约 70%），与中石油、中石化等大型客户有长期稳定合作关系。公司若成功竞得电气钢管 40%股权， 将实现既有无缝管业务（靖江特钢，60 万吨产能）的拓展和延伸，同时通过与上海电气集团的深入合作，进一步打开电力设备市场，发展前景广阔。
特钢龙头地位不变，维持“买入”评级
公司特钢行业龙头地位不变，我们中长期仍看好公司发展。此次若成功竞
得电气钢管 40%股权，将拓展公司在无缝管领域规模及实力，发展前景广阔。据我们报告《经济复苏，看好原料及高端钢材》（2020.11.16），21 年铁矿价格或相对强势，同时制造业及出口业务推动下特钢需求及价格或上行，我们调整盈利预测，预计 20-22 年 EPS 为 1.30/1.61/1.76 元（前值1.22/1.52/1.72 元）。公司 DCF 估值为 27.46 元（WACC 取为 9.25%，永续增长率取为 0%），即取为目标价（前值 25.58 元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情蔓延超出预期，经济复苏不及预期。

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