投资要点：
维持“增持”评级。公司是我国不锈钢冷轧行业的龙头企业，处于快速成
长期。我们维持公司 2020-2022 年 EPS 为 1.65/2.36/3.02 元的预测。公司高效扩张持续推进，业绩增长可期，给予公司 2021 年PE 20X 进行估值， 上调公司目标价至 47.2 元（原 38.5 元），维持“增持”评级。
最具竞争优势的不锈钢冷轧龙头，产能扩张进入快车道。公司自研设备成
本低于外购设备，带来公司固定成本优势。同时公司管理机制优秀、周转率高、生产成本低，造就公司远高行业的 ROE。相比上游，公司扩张不受限制，2020 年公司广东甬金、青拓上克等棋子先后落地，同时对浙江迁建项目及越南项目等远期产能布局也稳步推进，产能扩张已进入快车道。
产品有望迎量利齐升，四季度公司业绩或超市场预期。由于公司主要原料
镍价格大幅波动，叠加广东一期新建产能尚处于爬坡期，2020 年前三季度公司产品毛利率受到一定拖累。而目前广东甬金已经接近满产，且镍价回归正常，不锈钢价格持续强势，我们认为Q4 公司吨钢盈利有望扩张， 叠加公司收购青拓上克后产量进一步释放，公司业绩或超市场预期。
高效率扩张稳步推进，公司有望迎“戴维斯双击”。根据公司公告，公司
宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业，竞争优势突出，其高效扩张有望稳步推进，公司行业市占率将持续攀升，定价权将不断提升，业绩有望不断释放，公司或迎“戴维斯双击”。
风险提示：新建产能进度不及预期，下游需求大幅下降，行业竞争加剧。

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