事件: 公司发布 2020 年年度业绩预告。 2020 年全年公司预计盈利
30.18~31.95 亿元，同比增长 70-80%；每股收益 7.46~7.89 元。
业绩增速超出市场预期，Q4 业绩加速。按照公司预告中值计算，公司 2020 年业绩为 31.07 亿元，同比+75%，明显高出此前市场预期（ Wind 一致约为 29 亿元），符合我们此前的 30.53 亿元预期。根据我们的测算，排除金
赛药业并表因素，按照可比口径，公司 2020 年整体业绩增速约为 37%。金赛药业增长依然强劲， Q4 环比加速。根据我们的测算，金赛药业 2020 年实现净利润约 26.6 亿元，可比口径增速为 35%左右。单独看 Q4，金赛
药业净利润增速约为 40%，相比 Q3 27.90%净利润增速出现加速。此前 Q3
收入利润增速有所放缓，引发市场担忧，实际上主要是今年暑假因素弱化，

叠加上年高基数基础上增长压力较大所致。Q4 业绩增速复苏基本可以打消
市场的担忧。

疫苗业务表现亮眼，鼻喷流感疫苗值得期待。根据我们的测算，2020 年百
克生物总体净利润约 5 亿元（归母约 2.3 亿），同比增速 150%~200%，百
克生物业绩大幅增长主要原因推断为核心产品水痘疫苗批签发恢复及重磅 新品鼻喷流感疫苗放量。2020 年，百克生物公司水痘苗实现批签发 883 万支（同比+23%），鼻喷流感疫苗实现批签发 157 万支（中标价 298 元/支）。在近几 3 年流感高发及此次新冠疫情影响下，居民对疫苗接种意愿大幅提
高，鼻喷流感疫苗有望借此契机快速放量，根据我们此前的测算，鼻喷流感疫苗有望成为 10 亿级别的大单品。
坚定看好公司持续增长。2020 年下半年，公司股价曾出现大幅波动，市场主要担心为公司业绩增速下降及主要股东减持问题。我们认为，公司生长激素主业仍处于高速增长期，目前公司生长激素销售规模约为 50 亿，占据市
场 80%以上份额，而国内生长激素市场仅儿童适应症就有望实现 150-200 亿的市场规模，后续成人适应症（目前公司在开展 II 期临床）想象空间巨大。此外，随着公司自主研发的带状疱疹减毒活疫苗、醋酸曲普瑞林微球进 入 III 期临床，金妥昔单抗 II 期临床推进，金妥利珠单抗在中国及美国获批临床，以及引进台湾逸达甲磺酸亮丙瑞林产品中国区权益，认购美国特拉华 州 Brillian Pharma Inc 公司 42%股权建设儿童药平台项目等外延并购落地， 公司在儿科、辅助生殖、肿瘤、疫苗等领域的产品线将不断扩充，后续发展 动力充足。
盈利预测：我们预计 2020-2022 公司归母净利润分别为 31.1，40.5，50.9 亿元，对应增速 75.0%，30.2%，25.7%，当前股价对应 PE 为 62/48/38X。我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期。

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