⚫精工钢构发布省外 EPC 中标公告：近日公司成功中标甘肃省张掖奥体中心建
设项目（EPC）总承包。中标金额 4.34 亿元。这是公司省外新业务又一新突破，亦是亚运会棒（垒）球体育文化中心项目后又一体育场馆类 EPC 项目。
⚫公司连续在安徽、甘肃等省外市场斩获装配式 EPC 项目，充分彰显公司在EPC 领域的品牌和技术优势，未来省外业务扩张值得期待。公司 2020 年连续承接多个浙江省内 EPC 项目，12 月公告中标安徽 10.81 亿元装配式学校项目，实现省外业务重大突破。本次公司短期内再度斩获甘肃省 EPC 项目，打开又一省外区域市场，表明公司在装配式钢结构 EPC 业务领域的品牌认可度和技术优势较为突出，在省外市场亦具有较强竞争力。
⚫“装配式+EPC”是建筑行业重要趋势，公司趁势大力拓展装配式 EPC 项目， 改善盈利和周转能力，近期通过定增和获取特级资质进一步夯实业务优势。
⚫公司前三季度 EPC 业务规模和占比较 2019 全年均明显提升，驱动订单业绩增长和盈利能力指标提升。打开省外 EPC 市场后，公司业务结构有望进一步优化。公司前三季度承接 EPC 新业务订单 40 亿元，占比约 30%，上半年收入占比约 15%，上述指标均超过 2019 年全年。EPC 业务盈利和回款情况更优，驱动公司净利率提升。打开省外增量市场后，未来公司 EPC 新业务占比有望进一步提升，并带动公司整体业务结构优化。
⚫钢结构受益政策倾斜，行业需求不断向好，公司作为钢结构 EPC 龙头将率先受益。近期“十四五”规划建议稿、中央经济工作会议以及住建部多项重磅政策连续推荐绿色建筑和钢结构，我们近期草根调研也显示钢结构行业需求持续向好，政策倾斜下钢结构在学校医院写字楼等公共建筑、公路桥梁等基础设施以及住宅中的渗透率存在提升趋势。
⚫盈利预测及评级：我们上调公司盈利预测，预计 2020-2022 年的归母净利润为 5.92 亿元、7.70 亿元、9.29 亿元，对应 EPS 为 0.29 元、0.38 元、0.46 元，
1 月 4 日收盘价对应 PE 为 15.6 倍、12.0 倍、9.9 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期

事件

⚫ 精工钢构发布省外 EPC 中标公告：近日，公司成功中标甘肃省张掖奥体中心建设项目（EPC）总承包。该项目位于甘肃省张掖市，中标金额 4.34 亿元，
建筑面积 65,703.63 平方米，满足省级综合及国家级单项赛事的各项要求。公司提供涵盖设计、采购、施工一体化的交钥匙服务。该项目是公司新业务在又一新的地理区域——甘肃省张掖市的业务突破，亦是公司继杭州亚运会棒
（垒）球体育文化中心项目 EPC 总承包后又一体育场馆类 EPC 项目。

点评

⚫公司连续在安徽、甘肃等省外市场斩获装配式 EPC 项目，充分彰显公司在EPC 领域的品牌和技术优势，未来省外业务扩张值得期待。公司 2020 年连续承接了多个浙江省内装配式EPC 项目：绍兴市镜湖总部工程（中标金额 3.3 亿元）、体育运动学校（3.6 亿元）、妇幼保健院（11.3 亿元）、亚运会重点项目杭州亚运会棒（垒）球体育文化中心（12.4 亿元）、丽水市水阁卫生院迁建
（3.6 亿元）等。12 月公司公告中标安徽省六安技师学院综合型产教融合市级示范实训基地（第二校区）项目，总建面 33.7 万平、总额 10.81 亿元，装配化率超 50%，系公司所承接的规模最大的装配式学校项目，实现省外 EPC 业务重大突破。本次公司短期内再度斩获甘肃省EPC 项目，打开又一省外区域市场，表明公司在装配式钢结构EPC 业务领域的品牌认可度和技术优势较为突出，在省外市场亦具有较强竞争力，未来省外业务扩张值得期待。

⚫“装配式+EPC”是建筑行业重要趋势，公司趁势大力拓展装配式 EPC 项目， 改善盈利和周转能力，近期通过定增和获取特级资质进一步夯实业务优势。
（1）公司通过 EPC 模式在传统施工总承包利润之外增加了项目策划管理、技术整合及采购管理的利润来源，从而提升整体毛利率、净利率及 ROE 水平， 当前所承接 EPC 业务整体毛利率较传统钢结构业务能高出近 5 个百分点，同时公司当前承接EPC 项目均有一定预付款比例，较以往分包模式增强了对上下游占款能力，减少垫资压力，改善项目回款和现金流。（2）公司目前 EPC 集成建筑团队人员规模近千人，其中研发设计和项目管理团队分别超过 300 人/250 人。公司于 2020 年 6 月竞得中程建工、华帝建设重整投资人资格，进而获取建筑工程施工总承包特级资质，增强承接项目能力；于 9 月公告完成定增，主要投向绍兴国际会展中心 EPC 项目，为公司业务模式转型升级和中长期战略的落地提供可靠保障，有利于公司进一步积累总包项目执行经验。

⚫公司前三季度 EPC 业务规模和占比较 2019 全年均明显提升，驱动订单业绩增长和盈利能力指标提升。打开省外 EPC 市场后，公司业务结构有望进一步优化。公司 2020 前三季度订单、收入和归母净利润分别增长 21%、6%、58%，毛利率和净利率分别为 16.63%、6.26%，同比分别提升 1.17pct、2.07pct。我们判断公司盈利能力提升的一个重要原因系公司EPC及装配式建筑新业务收入占比提升后，驱动整体业务结构优化和净利率提升。公司新业务的盈利能力及周转状况显著好于传统业务，前三季度 EPC 业务新签订单 40 亿元，占全部订单比重接近 30%，已超 2019 年全年（27.77 亿元和 23%），从收入端来看，上半年新业务收入占比由 2019 年度的 7.5%提升至 15%。公司近期连续中标安徽和甘肃 EPC 项目，打开省外增量市场，未来 EPC 业务占比有望进一步提升，并带动公司整体业务结构优化。

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