核心观点：
近期玻璃价格持续上涨，预计 2021 年玻璃供需格局继续改善，价格和盈利有望超预期。根据玻璃信息网，截至 2020 年 12 月 31 日，全国平板玻璃均价 2249 元/吨，创近十年新高，同比上涨 581 元/吨；2020Q4玻璃均价 1987 元/吨，同比上涨 19%，预计公司 Q4 盈利有较好表现。
2017 年以来玻璃价格波动性明显变小，价格易涨难跌。预计 2021 年浮法玻璃实际边际供给将净减少，同时房地产竣工和汽车景气回升保障行业需求，供需关系将继续改善，价格和盈利有望超预期。
一体两翼重启扩张，公司持续发力产业链一体化、产品高端化，增强
综合竞争力。继进入电子玻璃、药用玻璃领域后，公司进入光伏玻璃
领域，打造新增长极：一是光伏玻璃持续高景气、行业需求空间越来越大，预计 2021 年继续高景气；二是 2020/12/16《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》（征求意见稿）拟规定光伏压延玻璃可不制定产能置换方案，根据公司公告，公司拟在郴州通过新建的方式进入光伏压延玻璃领域。三是超白浮法开始用于晶硅电池组件，根据公司公告，公司拟改造漳州 1 线和 7 线为超白浮法光伏玻璃生产线，公司可通过改造普通浮法生产线为超白浮法扩充光伏玻璃产能。
投资建议：长期来看，公司凭借浮法玻璃规模优势、优秀管队和机制、
技术储备，发力产业链一体化、产品高端化，将持续加深公司护城河； 中期来看，公司进入新一轮产能和产品扩张周期，未来 3-5 年内生增速有望显著提升。我们预计公司 2020-2022 年EPS 分别为 0.74、1.13、
1.45元/股，按最新收盘价计算对应 PE 估值分别为 17.3、11.3 和 8.8 倍，参考可比公司估值，我们给予 2021 年 18x PE 的判断，对应公司合理价值 20.34 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。浮法玻璃行业景气度低预期，玻璃行业政策大变化。

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