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万华化学（600309）积极拥抱核心资产，看好龙头长远未来
2021-01-07 13:00:07【金融快讯】人次阅读
摘要公司 2020Q4 业绩略超预期，看好公司继续巩固中上游一体化优势，并将加速推动精细化学品和新材料业务发展。由于相关产品价格回升略超预期，我们上 调公司 2020-2022 年归母净利润预测至 100/160/200 亿元，对应 EP
公司 2020Q4 业绩略超预期，看好公司继续巩固中上游一体化优势，并将加速推动精细化学品和新材料业务发展。由于相关产品价格回升略超预期，我们上 调公司 2020-2022 年归母净利润预测至 100/160/200 亿元，对应 EPS 预测分别为 3.17/5.09/6.38 元，当前股价对应 31/19/15 倍 PE，仍看好行业景气度持续回升和公司新项目带来的业绩高成长性以及公司长期成长为国内领先、国际 一流的化工新材料龙头的前景，基于公司业绩高增速长期发展的规划，维持“买 入”评级，继续坚定推荐。公司 2020Q4 业绩略超预期，看好公司继续巩固中上游一体化优势，并将加速推动精细化学品和新材料业务发展。由于相关产品价格回升略超预期，我们上 调公司 2020-2022 年归母净利润预测至 100/160/200 亿元，对应 EPS 预测分别为 3.17/5.09/6.38 元，当前股价对应 31/19/15 倍 PE，仍看好行业景气度持续回升和公司新项目带来的业绩高成长性以及公司长期成长为国内领先、国际 一流的化工新材料龙头的前景，基于公司业绩高增速长期发展的规划，维持“买 入”评级，继续坚定推荐。公司发布“万华化学集团股份有限公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目环境
影响报告书征求意见稿公示”，11 月 25 日，该项目通过技术评审，乙烯二期项目以石脑油、混合丁烷为原料，经 120 万吨/年乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品，主要包括乙烯裂解、裂解汽油加氢、芳烃抽提、丁二烯、高密度聚乙烯、低密度聚乙烯、聚烯烃塑性体/弹性体、聚丙烯等装置以及配套的公用工程和辅助生产设施。我们预计石化板块将成为公司发展的又一大基石。
▍新材料板块新项目加速推进，坚定看好公司长期成长。当前公司正加速布局膜材料、POE、香精香料、锂电正极材料、半导体材料、特种气体、改性塑料等精细化工产品，截至 2020 三季度末公司在建工程已达 341 亿元，同比、环比分别+41.9%、4.5%，预计公司即将迎来新装置密集投产期，将逐步形成山东烟台、 浙江宁波、四川眉山、福建福州和匈牙利 BC 等 5 大工业园协同发展的新格局长期来看，公司自身现金流足以覆盖资本开支，看好公司逐步成长为全球一流的一体化化工新材料龙头的前景。风险因素：产品价格大幅波动；疫情加剧拖累产品需求；新项目投产不及预期
▍投资建议：根据公司发展规划，预计 2021、2025 年公司有望实现 1000 亿、1600 亿营业收入，进入全球化工 20 强、10 强序列。看好公司继续巩固中上游一体化优势，并将加速推动精细化学品和新材料业务发展。由于相关产品价格回升略超预期，我们上调公司 2020-2022 年归母净利润预测至 100/160/200 亿元（原预测为 93/131/160 亿元），对应 EPS 预测分别为 3.17/5.09/6.38 元（原预测为2.96/4.18/5.10 元），当前股价对应 31/19/15 倍 PE。仍看好行业景气度持续回升和公司新项目带来的业绩高成长性以及公司长期成长为国内领先、国际一流的化工新材料龙头的前景，基于公司业绩高增速长期发展规划，维持“买入” 评级，继续坚定推荐。
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