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老百姓(603883) 拟收购惠仁堂剩余股权，“星火”加速燎原
2021-01-08 12:27:17【金融快讯】人次阅读
摘要投资要点：
维持增持评级。公司公告称，公司以 2.39 亿元取得控股子公司兰州
惠仁堂 35%少数股东权益，星火计划持续落地。由于本次交易尚未完成，暂不调整盈利预测，维持 2020-2022 年预测 EPS 1.56/1.89/2.30 元，维
投资要点：
维持增持评级。公司公告称，公司以 2.39 亿元取得控股子公司兰州
惠仁堂 35%少数股东权益，星火计划持续落地。由于本次交易尚未完成，暂不调整盈利预测，维持 2020-2022 年预测 EPS 1.56/1.89/2.30 元，维持目标价 98.28 元，对应 2021 年PE52X，维持增持评级。
整合惠仁堂，甘青宁市场有望加速扩张。惠仁堂目前已有门店 425 家，
主要分布在甘肃、宁夏各地县市，市占率在甘肃排名第二。收购对应2020 年PE10.73 倍，低于低于同行业可比交易标的公司均值（PE20.56 倍）及首次收购估值（PE20.69 倍）。收购后，惠仁堂成为公司全资子公司，有利于进一步提升公司整体经营能力，并加快甘青宁市场扩张。
通过星火计划收购，惠仁堂业绩表现亮眼。自 2015 年首次收购惠仁
堂 65%股权后，惠仁堂 2019 年营业收入和净利润较 2014 年分别增长 105.59%、170.94%，2020 年 1-11 月已实现营业收入 10.61 亿元， 净利润 6471.81 万元，净利率达 6.10%，表明公司良好的跨省并购整合能力。预计本次并购将至少为公司未来每年归母净利润增厚 2328 万元，2020 年增厚利润比例预计约达 3.65%。
星火计划持续落地，有望加速集中度提升。中国药店连锁化率远低于
海外，连锁药店龙头受益于处方外流，具有长期景气度。公司星火计划在赋能目标公司运营能力的同时，保留原创始人部分股权以激活业绩潜能，并购项目业绩表现亮眼，公司未来成长空间广阔。
风险提示：门店拓展进度不及预期，门店整合效果不及预期。
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