核心观点：
12 月生猪出栏量环比略增，估计全年头均盈利约 1300 元。根据公司1 月 6 日晚间公告，12 月公司生猪销售量约 88.96 万头，环比增长6.2%，同比下滑约 30%，同比降幅较大主要源于 20 年上半年总体投
苗减少、加大种猪选留；实现收入 34.92 亿元，同比下滑约 34%；销售均价 32.55 元/公斤，环比上涨 11.7%，同比下跌约 5.2%；测算出栏均重约 120 公斤。2020 年，公司生猪业务实现收入 398.3 亿元，出栏
量约 954.55 万头，销售均价约 33.56 元/公斤，估算头均盈利约 1300
元。
12 月肉鸡出栏同比略降 0.5%，新冠疫情冲击导致全年均价偏低。根据公司 1 月 6 日公告，12 月公司销售肉鸡 0.94 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比下降 0.5%；销售收入 24.19 亿元，同比增长 3%；销售
均价约 13.13 元/公斤，环比上涨 4.5%。2020 年，公司销售肉鸡 10.51
亿羽，同比增长 13.6%；销售收入 232.98 亿元，销售均价约 11.63 元
/公斤，同比下跌约 21.8%，新冠疫情冲击导致销售均价同比下跌较多。
进口冻肉流通受阻，节前畜禽价格有望保持强势。12 月份以来猪价持续上行，进口冻肉出库受阻、季节性需求上升以及非瘟疫情扰动是猪
价上行的重要因素。据搜猪网数据，1 月 5 日全国瘦肉型生猪均价突破 36 元/公斤，节前价格有望维持强势。
投资建议：公司逐步从疫情影响中走出，经营层面有望持续改善，预
计 2020/21 年公司EPS 分别为 1.78/2.29 元/股，合理价值 27.6 元/股， 对应 21 年 PE 约 12 倍，维持“买入”评级。风险提示：畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等。

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