事件：立昂微发布 2020 年业绩预告，公司预计实现归母净利 1.96 亿元-2.10亿元，同比增加 52.90%-63.82%。扣非净利 1.40 亿元-1.54 亿元，同比增加 63.18%至 79.50%。

点评：

Q4 业绩符合预期，行业景气度上行带动业务高速发展。单四季度看，公司实现归母净利 0.65 亿元-0.79 亿元，同比增长 250.32%-325.61%，环比增长 19.20%-44.82%，符合市场预期。我们认为主要受益于：1）行业景气度上行，硅片市场需求旺盛，公司订单饱满，且衢州硅片基地产能大幅释放。2）涨价驱动业绩提升，据公司公告，公司部分功率产品和 6 英寸硅片产品已实施涨价；3）公司射频、MOS 等产品产能爬坡，产能利用率不断提升， 带动毛利率改善。展望 21 年，受益下游景气度上行，公司凭借产业一体化优势，且公司积极扩产下产品供应无虞，涨价潮下将给公司带来充分业绩弹性。

国产硅片龙头，8 英寸扩产与 12 英寸新产线稳步推进。公司主打重掺外延片产品，由于重掺片具有“订单量小、高频、高溢价”的特征，公司硅片业务稳定性、壁垒和盈利能力都处于行业领先地位。公司的产线建设项目也在稳步推进。8 英寸募投扩产项目建设周期 2 年，预计将于 2022 年建成 120万片的年产能；而目前 12 英寸硅片已通过数家客户的验证，并实现批量化的生产和销售，预计 2021 年 12 月底达到 15 万片的月产能。

肖特基产品稳坐高端汽车电子市场，MOSFET 成为功率业务新增长点。公司肖特基产品通过了博世、大陆集团等重要企业的认证，产品具备极强的竞争力，10 万片/月产能也使得公司在高端汽车电子市场具备较高的市占率。同时，公司于 2012 年收购日本三洋半导体引进 MOSFET 完整知识产权并建成产线，产能约 3 万片/月，且预计 21 年 MOSFET 产能将进一步增加至7.5 万片/月，产能逐步上量的同时，公司客户验证正在稳步推进。公司于大客户处积累的良好口碑也有望推动 MOSFET 的销售放量。

加码射频芯片业务，业绩增长空间再度扩展。公司砷化镓产品主要应用于手机 PA 等射频前端，随着 5G 大规模商用，砷化镓迎来蓬勃发展机会。据Technavio 报告，全球砷化镓器件市场 2021 年将达 91.3 亿美元。公司 6 英寸砷化镓射频芯片项目目前已建成 3 万片的年产能，将于 2021 年 6 月底实现 7 万片的年产能。此外，公司于 2021 年 1 月 1 日发布公告，公司将在浙江海宁成立新子公司，计划分两个阶段投资 43 亿人民币建设年产 36 万片的砷化镓/氮化镓微波射频芯片产线。项目建设周期 5 年，届时公司预计将迎来新一轮业绩释放，业绩增长空间预计将进一步提升。

盈利预测与投资评级：立昂微作为国内硅片行业龙头、功率器件领军企业， 一体化优势推动公司产品竞争力不断增强。公司 12 英寸新产线、8 英寸扩产、MOS 扩产、射频芯片项目稳步推进，将公司业绩带来巨大成长潜力。我们看好公司长期成长潜力， 预计 2020-2022  年的净利润分别为2.05/3.08/3.98 亿元，对应 PE 为 158.31/105.40/81.44 倍。维持“买入” 评级

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