l 全年业绩符合预期

公司发布业绩预告，预计 2020 年度归母净利润为 8.01-9.21 亿元，同比增长 100%-130%；扣非归母净利润为 5.66-6.61 亿元，同比增长80%-110%，预计非经常性损益对 2020 年业绩的影响额约为 2.35-2.61亿元，增长较大，主要因为理财收益和并购数科产生投资收益。单四季度来看，公司归母净利润约为 2.06-3.26 亿元，同比增长 5%-66%；扣非归母净利润为 1.72-2.67 亿元，同比增长 12%-73%。

l 疫情加速云办公，推动业绩高增长

2020 年机构授权业务实现了高速增长；随着企业级云化需求逐渐显现， 机构订阅业务体量增加。我们预期政府类三四季度持续加速。疫情影响下，移动办公及云协作办公的普及已经逐步改变用户习惯，进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。因此我们预期公司活跃客户数和付费率均有持续提升。另一方面，疫情也影响了公司的市场活动等成本开支，导致公司费用端有所下降。

l 推出全新“协作”战略，开启新办公生态

2020 年 12 月，金山办公正式宣布全新公司产品战略“协作”，发布了包括“金山表单、金山会议、金山日历、金山待办和 FlexPaper”5 款全新的协作产品。基于金山 WPS 强大的客户粘性，以及文档在办公场景中的核心地位，公司新推的各类协作产品有望形成完整的办公生态。公司将把三分之一的研发力量投入到协作战略，除了传统覆盖的头部市场，协作产品是撬动千万级中小微企业办公市场的关键。公司通过个人用户和政企用户两个维度的生态建设，再次提升潜在客户价值。

• 风险提示：企业级市场开拓放缓；协作业务发展不及预期。
• 投资建议：维持“买入”评级。

云办公持续推进，协作战略打开公司新成长空间。我们维持盈利预测， 预计 20-22 年营业收入为 22.41/33.27/44.91 亿元， 增速分别为42%/48%/35% ， 归 母 净 利 润 为 8.22/12.21/16.78 亿元 ， 摊薄EPS=1.78/2.65/3.63 元。维持“买入”评级。

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