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晶盛机电(300316)光伏主业再签大单，下游扩产持续 推动公司业绩提升
2021-03-15 12:26:34【金融快讯】人次阅读
摘要事件
公司 2021 年 3 月 13 日晚发布公告，与中环协鑫签订《全自动晶
体生长炉采购合同》、《单晶硅棒加工设备采购合同》，并与中环
光伏签订《线切机采购合同》，公司向中环协鑫销售全自动晶体
生长炉及单晶硅
事件
公司 2021 年 3 月 13 日晚发布公告，与中环协鑫签订《全自动晶
体生长炉采购合同》、《单晶硅棒加工设备采购合同》，并与中环
光伏签订《线切机采购合同》，公司向中环协鑫销售全自动晶体
生长炉及单晶硅棒加工设备，其中晶体生长设备合同金额 16.1 亿 元，单晶硅棒加工设备合同金额 1.9 元，共计 18.1 元(含税)。向
中环光伏销售线切机设备，合同总金额 2.6 亿元(含税)。上述合同
金额总计人民币 20.7 亿元(含税)。
简评
包括中环在内，预计 2021-22 年光伏硅片有 200GW 以上扩产规模 ①公司本次公告订单的缔约方中环协鑫与中环光伏均为中环股
份子公司，中环股份分别持有二者 30%/79%股份。根据中环产能
规划，其内蒙古五期项目第一阶段已经进入调试阶段，截至 2020
年末产能已达 55GW，预计 2021 年末产能将达 85GW。据此推算，
2021 年内蒙古基地将新增产能 30GW。按照单 GW 单晶炉投资
1.1-1.3 亿元推算，公司本次新签 16.1 亿元单晶炉订单对应其中的
产能约 13-15GW。而除了内蒙古基地外，中环近期规划在宁夏银
川新建 50GW 210 尺寸产能工厂，力争 2022 年投产，2023 年达
产，预计在未来同样会对晶盛的订单带来较大拉动；
②从历史订单来看，2019-2020 年公司来自中环协鑫的订单分别
为 14.2/14.2 亿元，约占当年全部重大订单额的 40%、30%，而 2021
年来自中环的新签订单已超过过去两年。从历史收入来看，
2018-2020 年公司来自中环协鑫的收入分别为 0.07/1.90/13.5 亿 元，判断 2021-2022 年公司来自于中环的收入有望大比例提升；
③除中环外，根据我们对下游硅片厂商的统计，在大硅片趋势愈
发明晰背景下，一方面部分厂商出于一体化考虑，加大硅片环节
布局力度（如通威&天合等）；另一方面新势力阵营借行业变革之
际开始加速转型（如上机数控等），在此推动下，2021 年及朝后
（大部分在未来两年内投产）至少有 200GW 以上新增硅片产能
投放。以 1GW 硅片所需单晶炉投资约 1.2 亿左右计算，已有规划对应单晶炉市场规模约240亿元。假设项目平均在2-2.5年左右投产，则对应年均单晶炉市场规模96-120
亿元。当前晶盛在大部分客户处都占有较高的市场份额，有望直接受益行业增长。
半导体硅片设备有望在 2021 年取得较大进展
①从下游扩产进度来看，2021 年国内半导体硅片厂商扩产加速。分尺寸来看，8 寸硅片方面，随着相关企业募
资上市后产能快速扩张，预计未来几年国内 8 寸硅片新增投产超过 100 万片/月（对应炉子+切磨抛需求约 20-30
亿）；12 寸硅片方面，我们重点关注中环股份、沪硅产业的进展。前者预计 2021 年产能从 7 万/月扩至 17 万/
月，后者预计将从 10+万/月扩至近 30 万/月（二者合计对炉子的需求超过 5 亿，抛光的需求更高）；②而从公司
自身产品竞争力的角度，8 寸设备方面，公司已实现 8 寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，
产品已经批量进入客户产线，国产化加速落地；12 寸设备方面，12 寸硅片晶体生长炉小批量出货，在下游客户
端调试顺利，12 寸加工设备的研发和产业化也在加速推进。
SiC 材料有望成为公司新的看点，关注其长晶炉的近期进展
公司目前已经开发出第三代半导体材料 SiC 长晶炉、外延设备，其中 SiC 长晶炉已经交付客户使用，外延设备完
成技术验证，产业化前景较好。根据我们的了解，首先，由于碳化硅和氮化镓等宽禁带材料适用于高功率、高
电压、高电流、高频、高温等环境，器件小重量轻，长期理论空间是目前的 10 倍以上。但目前成本是制约碳化
硅快速成长的大问题。折合到单个器件，当前成本是硅的 2-8 倍。判断未来其成本会随着规模放量、技术提升
逐渐改善；其次，碳化硅材料的降本方式包括：①尺寸继续扩大（国外 cree 等开始做 8 寸）；②良率继续提升
（目前良率远远低于硅）；③生长厚度继续提升。而这其中，碳化硅生长设备和工艺均非常关键。公司当前已经
在行业有较好布局，未来有望伴随行业趋势快速成长，成为公司在半导体领域新的突破口。
投资建议：公司是国内泛半导体领域单晶硅生长炉领先企业。一方面，在光伏领域，大硅片趋势愈发确定，下
游客户扩产不断，推动公司硅片生长及加工设备增长；另一方面，公司已在半导体硅片设备及材料行业布局多
年，目前已完成长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备布局，在 8 寸线基本覆盖了整线价值量的 70-80%，
12 寸线的单晶炉也已具备批量供货能力。最后，在 SiC、蓝宝石等领域，公司已经有前瞻性布局，有望伴随行
业趋势快速成长。预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 42.88 亿元、72.64 亿元、103.21 亿元，归母净利润分
别为 8.72 亿元、14.65 亿元、20.07 亿元。维持目标价 50.55 元，维持“买入”评级。
风险因素：光伏行业政策变化的风险
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