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大牛哥哥-重庆啤酒(600132)扬帆稳进，21 年有望加速
2021-02-07 19:22:01【外汇汇率】人次阅读
摘要事件
公司披露 2020 年业绩预增公告。
2020 年末公司重大资产重组完成，2020 年年报将披露嘉士伯中国的整体经营情况。
① 按照法定披露口径，全年归母净利润约 9.85~11.17 亿，同口径下同比变动-6%~7%；扣非净利润
事件
公司披露 2020 年业绩预增公告。
2020 年末公司重大资产重组完成，2020 年年报将披露嘉士伯中国的整体经营情况。
① 按照法定披露口径，全年归母净利润约 9.85~11.17 亿，同口径下同比变动-6%~7%；扣非净利润 3.82~5.14 亿元，同口径下变动-14%~16%。
② 按照备考报表口径，全年归母净利润 7.49~8.81 亿元，同口径下同比变动-5%~11%；扣非净利润 5.71~7.03 亿元，同口径下变动-7%~15%。
简评
主要关注备考报表口径。
我们估计剔除营业外收入、处置资产收益、重组费用等特殊项目后，嘉士伯中国整体业绩增速 10%左右。
嘉士伯中国 2019 年、2020 年均有较多特殊项目，分别为：2019 年重庆地区产生 1.7 亿大额医保返还；2020 年新疆地区产生大额医保返还、处置工厂收益，这两项内容计入非经常性损益，估计
1.8 亿元以内，另外在经常性管理费用中估计有重组费用约 6 千万元，这部分我们认为也应该进行“还原”。
2019 年嘉士伯中国净利润（含少数）约 15.2 亿元，扣除 1.7 亿营
业外收入后，“还原后净利润”约 13.5 亿元；
2020 年嘉士伯中国净利润约 14.7~17.3 亿元，我们用中值 16 亿元
进行“还原”，则还原后净利润为 16+0.6-1.8=14.8 亿元。较 2019
年 13.5 亿元同比增长约 10%。
嘉士伯中国 2020 年增速符合预期，地域扩张、产品升级等核心逻辑估稳步兑现。
我们估计嘉士伯中国 2020 年整体经营情况是：①收入增长估计
大个位数（2018、2019 年分别增长 15%、19%），主要来自吨价
公司披露 2020 年业绩预增公告。
2020 年末公司重大资产重组完成，2020 年年报将披露嘉士伯中国的整体经营情况。
① 按照法定披露口径，全年归母净利润约 9.85~11.17 亿，同口径下同比变动-6%~7%；扣非净利润 3.82~5.14 亿元，同口径下变动-14%~16%。
② 按照备考报表口径，全年归母净利润 7.49~8.81 亿元，同口径下同比变动-5%~11%；扣非净利润 5.71~7.03 亿元，同口径下变动-7%~15%。
简评
主要关注备考报表口径。
- 法定披露口径：按照企业会计准则 33 号-合并财务报表，公司
- 2021 年开始，公司报表披露不再遵循上述口径，嘉酿整体业绩的 51.42%计入归母净利润，按此口径披露为备考报表口径。
我们估计剔除营业外收入、处置资产收益、重组费用等特殊项目后，嘉士伯中国整体业绩增速 10%左右。
嘉士伯中国 2019 年、2020 年均有较多特殊项目，分别为：2019 年重庆地区产生 1.7 亿大额医保返还；2020 年新疆地区产生大额医保返还、处置工厂收益，这两项内容计入非经常性损益，估计
1.8 亿元以内，另外在经常性管理费用中估计有重组费用约 6 千万元，这部分我们认为也应该进行“还原”。
2019 年嘉士伯中国净利润（含少数）约 15.2 亿元，扣除 1.7 亿营
业外收入后，“还原后净利润”约 13.5 亿元；
2020 年嘉士伯中国净利润约 14.7~17.3 亿元，我们用中值 16 亿元
进行“还原”，则还原后净利润为 16+0.6-1.8=14.8 亿元。较 2019
年 13.5 亿元同比增长约 10%。
嘉士伯中国 2020 年增速符合预期，地域扩张、产品升级等核心逻辑估稳步兑现。
我们估计嘉士伯中国 2020 年整体经营情况是：①收入增长估计
大个位数（2018、2019 年分别增长 15%、19%），主要来自吨价
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