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N新天 4.58 44.03% 13.07
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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大牛证券-奥瑞金 (002701)Q4 符合预期,拐点初现 告 ──奥瑞金点评报告

2021-02-08 11:44:21【外汇汇率】人次阅读

摘要报告导读 公司发布 2020 年业绩快报:20A 营业收入 105.57 亿元(+12.68%),20Q4 营业收入 26.78 亿元(-8.08%);20A 归母净利润 7.03 亿元(+2.96%),包 归母净利率 6.66%(-0.74pct),20Q4 归母净利润 2.20 亿元(19Q4 为-0.04

报告导读

 公司发布 2020 年业绩快报:20A 营业收入 105.57 亿元(+12.68%),20Q4 营业收入 26.78 亿元(-8.08%);20A 归母净利润 7.03 亿元(+2.96%),包 归母净利率 6.66%(-0.74pct),20Q4 归母净利润 2.20 亿元(19Q4 为-0.04 装   亿元),归母净利率 8.25%(19Q4 为-0.18%),业绩符合预期。

投资要点

    • Q4业绩符合预期,盈利同比改善明显

(1)收入端:Q4 收入 26.78 亿元,同比下滑 8.08%,判断主要系疫情反复下餐饮渠道恢复不及预期,对啤酒、加多宝等两片罐业务影响较大;此外,体育业务因赛事取消略有拖累。(2)利润端:Q4 归母净利润 2.20 亿元(19Q4 亏损 0.04 亿元),归母净利率 8.25%(19Q4 为-0.18%),同比显著好转,判断主要系咸宁工厂产能利用率提升、转债财务费用减少、波尔相关费用减少(公司严格把控波尔相关管理费用与技术授权支出);环比 Q3 归母净利率小幅下降 1.05pct,主要原因系 Q4 进入淡季产能利用率环比小幅下降、原材料价格持续上行(Q4 铝价均价 15612 元/吨,环比上升 7.48%)。

  • Q4疫情影响仍未消除,21 年向上修复空间较大

从我们跟踪来看:(1)二片罐:受疫情反复影响,Q4 二片罐收入不及预期,伴随疫情逐步受控、啤酒罐化率提升、波尔协同效应释放,预计 21 年二片罐业务向上修复空间较大。(2)三片罐:食品/奶粉罐增长亮眼,全年贡献约双位数增长;大客户红牛 20 年业绩依然稳健,全年实现 228 亿元销售额(6 元零售价对应约 38 亿罐),带动三片饮料罐业务稳健增长,预计 21 年三片饮料罐依托红牛稳健增长、食品罐持续放量。3灌装受益咸宁灌装产能爬坡(预期与制罐业务匹配,Q3-4 约 70%),预计全年灌装业务在低基数下有较好表现。伴随 12 辽宁华彬灌装产线投产,看好 21 年灌装业务弹性。

  • 二片罐景气上行,咸宁&波尔效益释放

(1)二片罐景气上行:伴随行业格局向好,二片罐提价顺利(奥瑞金 18 年起逐年提升 2 分/罐以上)。此外,啤酒罐化率受益于低成本、非现饮需求增加提升顺畅,奥瑞金作为业内最大啤酒罐供应商最为受益。(2)咸宁工厂扭亏:Q2 复工后咸宁工厂产能利用率持续爬坡(Q2-3 至 70%、Q4 淡季小幅下降),新兴客户如战马、元气森林、东鹏增长亮眼,Q3 已实现单季度扭亏,预计 21 年咸宁工厂将扭亏为盈,贡献业绩弹性。(3)波尔一次性负面因素消除,进入上升通道:20 年波尔停工、大客户复工较晚、产能搬迁等一次性负面因素已经消除, 券 伴随奥瑞金参与管理、协同效应显现,波尔效益有望释放。

 灌装业务迎机遇,三片罐稳健增长

(1)顺应轻资产热潮,灌装业务迎机遇:奥瑞金制罐+灌装一体化服务模式成报 熟,顺应饮品企业轻资产热潮,有望成为新业绩增长亮点。此外,灌装产线折告 旧已基本完成,伴随咸宁产能利用率爬坡&辽宁产线投产,预计 21 年灌装业务

将持续放量,测算得全年利润可达 0.8 亿元。(2)绑定优质客户,三片罐增长稳健:红牛商标纠纷影响较小,伴随辽宁工厂投产,红牛业务预期稳中有升; 公司积极开拓食品罐客户,公司早期绑定的飞鹤、君乐宝当前分别成为业内第一 、第四,贡献增长动力。

  • 盈利预测及估值

预计 2020-2022 年公司实现营收 105.57/ 119.97/ 132.79 亿元,同增 12.68%/ 13.64%/ 10.69%;归母净利润 7.03/ 8.64/ 10.51 亿元,同增 2.96%/22.82%/21.70%;

对应当前市值 PE 分别为 14.91X/12.14X/9.98X。考虑到公司行业龙头地位牢固、业绩向上修复确定性较强,维持“买入”评级。

  • 风险提示:红牛诉讼事件泰方获胜、二片罐行业整合不达预期、原材料价格波动

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