核心观点

股权激励绑定核心员工，长期目标彰显公司信心。公司通过全球化布局和差异化竞争，近年来 BG 端、C 端用户增长提速，ARPU 值持续提升。我们认为公司正站在产品云化与商业模式订阅化的起点，未来将继续加强渠道、生态布局，   持续提升市占率。维持 2020-2022 年 EPS 预测 2.56/3.59/4.80 元，维持“买入”评级。

▍事项：公司发布 2021 年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予限制性股 票 120.35 万股，占公告时公司股本总额 4814 万股的 2.5%，授予价格为每股185.49 元。本次股权激励计划覆盖 209 人（占 2020 年末员工数 37.66%），其中第一类激励对象 4 人（董事、高管）及第二类激励对象 205 人，前者考核期 为 2023、2024 年，后者考核期分 2021-2024 四年。

▍股权激励绑定核心员工，长期目标彰显公司信心。公司层面 2021-2024 年 A 类考核目标为 2019 年收入增速分别为不低于 40%、75%、119%、173%，以 2019 年末为起点 5 年收入复合增长率目标 22.25%，B 类目标 5 年收入 CAGR 为19.33%，C 类目标 5 年收入 CAGR 为 16.33%。本次股权激励需摊销总费用为 9810 万元，分 5 年摊销，其中 2021-2023 年分别需摊销 3575/3119/1902 万元本次股权激励计划覆盖公司较多核心员工，有助于公司核心团队与骨干员工的稳定，长期目标彰显公司发展信心。

▍疫情促进无纸化办公渗透，全球化布局挖掘行业增长红利。Forrester 调查显示企业 IT 决策者认为疫情对文档共享、云存储、电子签名等技术应用有显著加速， 行业龙头Adobe 也将 2023 年文档云业务可及市场空间预测提升至 210 亿美元相比此前 2022 年 TAM 增长 62%。海外地区无纸化办公程度更高，福昕有望凭借全球化布局、差异化竞争和 PDF 业务聚焦，持续挖掘行业发展增量空间。

▍公司发展基本盘稳固，加码研发、渠道发力云化未来。此前美国国土安全部相关官员针对中国关联公司数据服务和设备的负面言论导致了一定市场波动。福昕 PDF 作为可离线使用的通用办公工具软件，产品经过美国本土安全检测、相关报备、第三方安全机构存管等认证，我们认为相关风险有限。公司自科创板

上市以来，在研发、品牌宣传、销售渠道建立方面持续加大投入，新设深圳、成都、西安等研发中心，在线销售、渠道收入占比不断提升；另外，受益于信创、品牌知名度提升等因素，2020 年公司国内市场业务也有快速增长。展望未来，预计公司将继续加强云化、智能化文档技术的研发，加深垂直行业深度应用能力，同时寻找外延式发展机会，用扎实的产品力开拓全球云办公市场。

▍风险因素：海外疫情加剧；行业竞争加剧；渠道推广不及预期；新技术研发进度不及预期等。

▍投资建议：股权激励绑定核心员工，长期目标彰显公司信心。公司通过全球化布局和差异化竞争，近年来 BG 端、C 端用户增长提速，ARPU 值持续提升。我们认为公司正站在产品云化与商业模式订阅化的起点，未来将继续加强渠道生态布局，持续提升市占率。维持 2020-2022 年 EPS 预测 2.56/3.59/4.80 元， 维持“买入”评级。

热门外汇关键词：

【温馨提示】：本文观点仅限学习交流使用，并不代表本站，入市需谨慎。 本文地址：http://www.nidr.com.cn/FXRate/51146.html

很赞哦！ ()