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大牛证券-建筑工业胶双增长，募投项目投产在即 硅宝科技（300019）
2021-02-08 19:37:57【外汇汇率】人次阅读
摘要核心观点公司发布 2020 年业绩预告，预计 2020 年营业收入超过 15 亿元，同比增长约50%，实现归母净利润 1.90~2.17 亿元，同比增长 45%~65%。业绩略高于市场预期，营业收入远高于市场预期。2020 年公司产品销量达到
核心观点
公司发布 2020 年业绩预告，预计 2020 年营业收入超过 15 亿元，同比增长约50%，实现归母净利润 1.90~2.17 亿元，同比增长 45%~65%。业绩略高于市场预期，营业收入远高于市场预期。2020 年公司产品销量达到 9.5 万吨以上， 主要是由于公司建筑、工业用胶销量实现双增长，随着今年 10 万吨募投项目开始投产，公司长期业绩有望实现翻倍增长，“再造一个硅宝”可期。
▍业绩小超预期，营收大超预期。公司发布 2020 年业绩预告，预计 2020 年营业收入超过 15 亿元，同比增长约 50%，实现归母净利润 1.90~2.17 亿元，同比增长 45%~65%。公司业绩略高于市场预期，营业收入远高于市场预期。公司全年建筑、工业用胶销量超 9.5 万吨，销量实现双增长。
▍Q4 下游需求大幅提升，原材料端影响不可持续。公司 Q4 营业收入超 5.57 亿元环比+40%以上，同比+60%以上，主要是由于建筑工业用胶下游景气度持续高位。公司 Q4 归母净利润 0.55~0.82 亿元，环比-12.70%~30.15%，同比+13.65%~+69.46%，主要是由于 Q4 原材料价格上涨及费用投放等因素，我们认为 2021年原材料价格将逐渐回归正常水平。
▍10 万吨募投项目今年起逐步投产，“再造一个硅宝”可期。公司募资 8.4 亿元投资 10 万吨/年高端密封胶项目，涉及下游包含幕墙、装配式建筑、光伏、电子等领域。公司披露，该项目预计 2021~2023 年将分别累计投产 1.6/4.8/9.1 万吨贡献 0.25/0.58/1.62 亿元净利润，达产后预计贡献净利润 1.88 亿元。
▍风险因素：1）行业竞争格局恶化；2）原材料价格上涨；3）下游房地产景气程度不及预期；4）公司进入工业用胶领域遇阻；5）募投项目进展不及预期。
▍投资建议：受益于未来胶粘剂稳定需求增加的预期、行业资源向龙头集中以及下游领域的拓展，公司有机硅室温胶业务市场份额有望进一步提升，拉动其业绩快速增长，同时 10 万吨募投项目放量在即，长期业绩提升有保障。结合公司2020 年业绩预告超预期，我们调高 2020-22 年公司归母净利预测分别为 2.01/2.45/3.16 亿元（原预测为 1.86/2.24/2.85 亿元），对应 EPS 预测为 0.61/0.74/0.96元（原预测为 0.56/0.68/0.86 元），维持“买入”评级。
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