核心观点

公司发布 2020 年业绩预增公告，报告期内预计实现归母净利润 5.90 亿元，同比+192.21%，扣非后归母净利润 5.43 亿元，同比+208.70%。展望未来，户外运动、国家特种需求等持续旺盛，公司作为本土非制冷红外芯片龙头料将持续受益行业高景气，坚定看好公司未来发展，维持“买入”评级。

▍持续受益行业景气，公司 Q4 实际业绩增速仍保持 40~50%的较高水平。公司发布 2020 年业绩预增公告，报告期内预计实现归母净利润 5.90 亿元，同比+192.21%，扣非后归 母净利润 5.43 亿元，同比+208.70%，主要源于 2020 年测温、国家特种需求、户外运动等下游领域需求爆发，为公司带来强劲增长动力。Q4 单季度来看，对应扣非前/后归母净利润分别为 1.25/1.05 亿元，同比+24%/+4%。但需要注意的是，公司 2020 年需要计提2815 万元的股权激励费用，基本均在四季度确认，若将股权激励费用加回，则公司 20Q4 实际归母净利润增速预计在 40~50%，仍保持快速增长态势。

▍中短期来看，公司有望维持 40~50%的高成长。1）国家特种需求：信息化建设推动红外设备渗透率加速提升，看好公司国家特种需求业务在未来 2~3 年内保持较高增速。2）国内民品：公司 2020 年一方面拓展了大华股份和国内知名 AI 企业等新客户，另一方面积极拓展工业测温、安消防等新应用场景，后续增长仍有韧性。3）海外民品：海外户外运动空间广阔然渗透率偏低，公司凭借高性价比推动需求落地同时实现份额提升。整体来看，我们认为公司在 2020 年跨越式增长基础上，未来 3~5 年收入端仍有望保持 CAGR 近 40~50%的高速增长。

▍中长期来看，公司将受益红外应用场景增加+非红外业务拓展，成长空间广阔。展望未来我们认为公司有望复制 FLIR 成长路径，在深耕红外赛道同时积极推动技术延伸：1）纵向：积极开拓工业测温以及汽车辅助驾驶、安消防、物联网等红外下游应用市场；2）横向：沿着电磁波谱进军红外相近赛道，如微波、太赫兹、激光等。我们认为，随着新场景和新技术落地，公司有望在 5~10 年维度内继续实现跨越式增长，对标 FLIR 仍有 10倍成长空间。

▍风险因素：工业测温等新业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

▍投资建议：看好未来 3~5 年维度内红外热成像技术在国家特种需求、户外、安消防、汽车电子领域实现渗透率加速提升。根据公司 2020 年业绩预增公告，我们上调公司 2020~2022 年 EPS 预测为 1.33/1.75/2.71 元（原预测 1.30/1.71/2.68 元），若剔除股权激励费用的影响后 EPS 预测为 1.38/1.96/2.86 元，现价对应 PE 为 81/57/39 倍，我们看好公司龙头地位和长期成长性，维持“买入”评级。

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