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大牛哥哥-海信视像 内外销盈利改善，4Q20 增长提速
2021-02-15 19:16:23【外汇汇率】人次阅读
摘要业绩预览预告 2020 年盈利同比增长 100%~120%公司业绩预告：2020 年归母净利润 11.12~12.23 亿元，同比增长100%~120%。对应 4Q20，归母净利润 5.37~6.48 亿元，同比增长84% ~122%。公司当期收到政府补助及套期保值
业绩预览
预告 2020 年盈利同比增长 100%~120%
公司业绩预告：2020 年归母净利润 11.12~12.23 亿元，同比增长100%~120%。对应 4Q20，归母净利润 5.37~6.48 亿元，同比增长84% ~122%。
公司当期收到政府补助及套期保值收益较多，若扣除一次性损益影响，2020 年归母净利润 4.11~4.54 亿元，同比增长 280%~320%； 4Q20 归母净利润 3.22~3.66 亿元，同比增长 216%~259%。公司业绩预告略高于我们预期，主要由于当期一次性收益较多，海外疫情下彩电需求持续旺盛，且公司产品成功提价转嫁成本压力。
关注要点
面板价格持续上涨，但公司盈利仍有提升。1）群智咨询数据，2020年 6 月以来面板价格环比持续提升。2020 年 12 月，32 寸/55 寸面板价格环比 6 月分别增长 82%/54%，对彩电企业生产端成本造成较大的压力。2）面板提价背景下，国内彩电零售均价同比持续提升。3Q20/4Q20 彩电线上零售均价分别同比+6%/+25%，线下零售均价同比+5%/+14%，海信提价幅度基本与行业同步，转嫁成本压力。3）彩电销售受疫情期间“宅经济”影响提升，同时叠加公司产品销售结构改善，2020 年公司内销、外销毛利率同比均有提升。
海外需求旺盛，拉动 4Q20 增长提速。1）海外疫情持续，用户居家时间延长，电视需求明显增长。3Q20 全球 TV 品牌出货量同比
+13.2%，其中海外市场 TV 品牌出货量同比+19.9%。2）AVC 数据1Q20/2Q20/3Q20 海信品牌TV 出货量同比-1%/+28%/+24%，1~3Q20累计出货量 1320 万台，全球排名第四。3）2Q20/3Q20 海信归母净利润同比+3.5%/+9.2%，4Q20 同比增长提速至 80%以上。我们预计 4Q20 海外彩电需求持续提升，海信销售增长提速，支撑公司整体利润同比明显提升。
大股东国企混改落地：1）2020 年 12 月，海信电子控股确定引入青岛新丰信息技术有限公司作为战略投资者，青岛新丰增资后， 海信集团持股比例从 32.36%稀释为 26.79%，国企混改落地，海信视像变为无实际控制人公司。2）新丰及其一致行动人海丰在国际航运、仓储、物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略，具有很好的产业协同效应，并有助于公司形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。
估值与建议
由于公司产品成功提价、海外需求持续旺盛，我们上调 2020/2021 年盈利预测 30%/29%至 11.60 亿元/13.08 亿元，引入 2022 年盈利预测 15.01 亿元。维持跑赢行业评级，考虑市场已经充分反映对海外业务超预期的信息，我们维持 17.50 元目标价，对应 18 倍/15 倍 2021/2022 年市盈率，较当前股价有 49%的上行空间。当前股价对应 12 倍/10 倍 2021/2022 年 P/E。
风险
彩电市场竞争风险 ，面板价格快速上涨。
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