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大牛哥哥-中国神华(601088) 四季度“煤运化”经营数据表现良好，看好公司 2021 年盈利修复表现
2021-02-15 19:33:36【外汇汇率】人次阅读
摘要事件描述公司发布 2020 年主要经营数据：公司 2020 年全年商品煤产量 2.916 亿吨，同比增长3.1%；煤炭销售量为 4.464 亿吨，同比下降 0.2%。事件评论 四季度煤炭主营业务向好或助力公司全年业绩维稳。2020年全年，公
事件描述
公司发布 2020 年主要经营数据：公司 2020 年全年商品煤产量 2.916 亿吨，同比增长3.1%；煤炭销售量为 4.464 亿吨，同比下降 0.2%。
事件评论
- 四季度煤炭主营业务向好或助力公司全年业绩维稳。2020年全年，公司煤炭销售量 464 亿吨，同比减少 0.2%，其中单四季度煤炭销售量 1.229 亿吨，同比增加6.5%，优于三季度增速（3.1%），这主要和冷冬下居民用暖需求提升、下游基建需求旺盛和出口景气度较高有关。需求端的旺盛也推升了动力煤价，单四季度秦皇岛Q5500K 动力煤价为 568.33 元/吨，环比提升 4.28%，同比已略微高于去年同期； 但全年来看，动力煤价仍低于去年。总体而言，受益于四季度煤炭主营业务的明显改善，公司 2020 年全年业绩或稳中略降。
- 电力业务有所下滑，“运化”业务表现较好。受今年汛期来水较好、蓄水充足、“西电东送”比例增加影响，公司在广东地区发电量有所下滑，致使四季度发电量同比下降 77%。但受益于下游需求端景气提升，公司四季度自有铁路运输周转量同比提升 8.9%，全年周转量同比略增 0.1%；航运周转量四季度同比提升 9.2%，全年周转量同比提升 3.8%。从运价看，CBCFI 秦皇岛-广州煤炭运价四季度同、环比也有所提升，但全年运价略有下滑。从煤化工业务来看，公司四季度聚乙烯、聚丙烯销售量同比分别高增 47.1%、28.2%至 8.5 万吨和 7.8 万吨，全年销售量同比分别提升 11.9%和 9.6%。总体而言，“运化”业务销量较好或推升公司非煤板块业绩表现。
- 短期供需偏紧犹存，看好公司未来盈利修复表现。2021年以来，动力煤板块供需偏紧、库存较低状态仍未得到缓解，在春节假期部分企业依然保持开工状况下，短期公司煤炭业务的销量和价格或将得到支撑。虽然随着气温升高，当前供需错配现象或有所缓解，但受下游需求较好影响，煤价回调幅度或有限，煤价整体仍将维持相对高位运行，因此持续看好公司 2021 年盈利修复表现。
- 投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司 2020- 2022年 EPS 为 02 元、2.22 元、2.24 元，对应 PE 分别为 9.23 倍、8.41 倍和8.32 倍，维持公司“买入”评级。
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