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东方电气 风、核、水电设备基本面向上，南下资金的低估值优选标的
2021-02-16 20:06:44【外汇汇率】人次阅读
摘要公司动态公司近况年初至今，东方电气 A/H 股价分别上行 28%/40%。在资金南下大浪潮下，东方电气作为电气设备龙头，受益板块景气度回升，风电、核电业务基本面改善，估值较同业偏低，投资价值凸显。 评论风电大兆瓦机型
公司动态公司近况
年初至今，东方电气 A/H 股价分别上行 28%/40%。在资金南下大浪潮下，东方电气作为电气设备龙头，受益板块景气度回升，风电、核电业务基本面改善，估值较同业偏低，投资价值凸显。 评论
风电大兆瓦机型研发能力逐步显现，东气市占率具备提升潜力。
公司当前具备批量生产陆上风机 3-5MW 和海上风机 7-10MW， 2021 年有望实现海上 13-16MW 风机的吊装。十四五期间我们认为公司会持续走风电技术领先路线，依靠产品重、精细、大功率优势扩大市场份额、提高市占率。当前大兆瓦机型招标占比提振我们预计公司 2021 年出货量有望超过 300 万千瓦，同比提升约50%，增强板块收入贡献。
核电审批解封，支撑设备销售收入可持续。2020 年核电审批迎来突破，4 台华龙一号堆型核电机组获得建设核准，是行业发展的积极信号。我们认为核电作为重要的基荷能源，其清洁性、安全性以及高发电利用小时等特点，是“碳中和”必不可少的一环，具备长期持续开发潜力。随着“华龙一号”的顺利投产，技术路线进一步确定，我们预计十四五期间每年或可有 6-8 台机组获得核准。以 6 台/年测算，将带来收入 30 亿元，业绩弹性约 20%。水电业务优势明显，继续获益雅江下游开发、抽水蓄能需求提升东方电气在高效水轮发电领域具备绝对优势，具备百万等级大容量水电机组研制能力（三峡右岸、溪洛渡、白鹤滩等），同时在抽水蓄能技术方面达到世界领先水平。十四五期间，我们认为水电设备仍将持续带来稳定收入：1）雅鲁藏布江的研发即将开始，2 新能源调峰及核电发展催生抽水蓄能需求，水泵出货量亦有上升潜力 3）电网调峰带来调相机等设备需求提振。
估值建议
由于我们对公司风电设备出货更为乐观的预期， 我们上调2020/2021 年利润预测 5%/5%至 17.3/20.0 亿元，并引入 2022 年收入和利润预测 478.7/22.5 亿元。公司当前 A 股股价对应 21/22 年 19.9、17.7 倍市盈率，H 股股价对应 21/22 年 11.0、9.8 倍市盈率。我们维持公司 A 股和 H 股跑赢行业评级。由于对公司风电业务更为乐观和行业景气度提升带动板块估值上行，我们上调公司 A 股目标价 32.0%至 15.29 元，较当前股价有 20.0%的上行空间；上调公司 H 股目标价 49.9%至 10.89 港元，较当前股价有 37.5%的上行空间。
风险
国内风电新增需求不及预期；核电项目审批缓慢。
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