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大牛哥哥-利润增速超 5%，坚定看好成长性 长沙银行(601577)
2021-02-17 15:57:19【外汇汇率】人次阅读
摘要利润增速超 5%，坚定看好成长性公司于 1 月 25 日发布 2020 年业绩快报，2020 年营收、归母净利润分别同比+5.8%、+5.1%，较 1-9 月+0.1pct、+2.7pct。利润同比增速在目前已披露业绩快报的上市银行中领先，资产保持
利润增速超 5%，坚定看好成长性
公司于 1 月 25 日发布 2020 年业绩快报，2020 年营收、归母净利润分别同比+5.8%、+5.1%，较 1-9 月+0.1pct、+2.7pct。利润同比增速在目前已披露业绩快报的上市银行中领先，资产保持快速增长，我们坚定看好区域环境利好下的高成长性。我们预测 2020-22 年 EPS1.56/1.78/2.05 元，目标价 12.29 元，维持“买入”评级。
净利润同比增速 5.1%，领先于已披露业绩快报的上市银行
2020 年归母净利润同比增速为 5.1%，增速在目前已披露 2020 年业绩快报的 12 家上市银行（占全部上市银行的 32%）中领先；Q4 单季归母净利润同比增速为 16.9%。我们认为 2020 年业绩同比表现优异的主要驱动是资产持续快速增长、拨备计提力度较 2019 年减弱。展望 2021 年，零售转型有望带动贷款结构优化，利好资产端收益率改善；在负债端，公司深耕本地生态圈和县域金融有望带动低成本存款拓张，综合来看我们预计 2021 年净息差有望逐步企稳。2020 年 ROE 同比下降 1.04pct 至 14.57%。
资产持续快速增长，60 亿元定增夯实投放实力
2020 年末总资产、贷款、存款分别同比+17.0%、+21.0%、+17.9%，较 9月末+1.4pct、-2.2pct、-5.9pct，资产投放继续提速，贷款保持较快增长。2020 年末贷款、存款在湖南省的市占率分别达 6.4%、7.9%，较 19 年末+0.2pct、+0.5pct，本地竞争优势强化。我们认为公司高成长性直接受益于 外部环境优势，包括区域市场庞大、产业结构优、竞争环境利好等，预计公司 2021 年资产投放仍有望继续保持较快增速。公司 60 亿元定增方案已于 2020 年 12 月 28 日获证监会核准，发行成功后预测核心一级资本充足率有望较 2020Q3 末+1.38pct 至 10.03%，有效支撑资产快速投放。
资产质量稳步向好，保持较大处置力度
2020 年末不良率、拨备覆盖率分别为 1.21%、292%，较 9 月末-2bp、+7pct。我们测算 Q4 年化不良生成率较 19 年同期下降 50bp，潜在风险指标改善。此外公司自 2019 年以来持续保持较大不良处置力度，我们测算 Q4 单季处置规模与 19Q4 基本持平，测算全年处置规模约较 19 年同比-30%；假设核销额与处置额同比增速一致，则预计全年核销规模有望达 20 亿元（2019年核销 28.6 亿元），存量风险逐步出清，驱动资产质量稳步向好。我们测算Q4 年化信用成本约2.07%，较Q3 有所上升但较2019 年同期下降50bp。
目标价 12.29 元，维持“买入”评级
鉴于公司资产同比增速提升，凸显高成长特质，我们预测公司 2020-22 年EPS 为 1.56/1.78/2.05 元（前次 1.56/1.77/2.02 元）。2021 年 BVPS12.67元，对应 PB0.72 倍，可比公司 2021 年 Wind 一致预测均值 0.86 倍，我们认为坚定看好公司在本地发展机遇期的高成长空间，应享受一定估值溢价，我们给予 2021 年目标 PB 0.97 倍，目标价由 12.19 元调至 12.29 元。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
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