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大牛证券-大牛哥哥 国睿科技 业绩预告符合预期，特种雷达或将成公司未来增长亮点
2021-02-17 17:08:51【外汇汇率】人次阅读
摘要预告 2020 年归母净利润同比增长 7.4~18.7%2021 年 1 月 22 日，国睿科技发布业绩预增公告，预计 2020 年归母净利润较上年同期增加 3049 万元~7688 万元到 4.41~4.87 亿元上年追溯调整后归属上市公司股东净利
预告 2020 年归母净利润同比增长 7.4~18.7%
2021 年 1 月 22 日，国睿科技发布业绩预增公告，预计 2020 年归母净利润较上年同期增加 3049 万元~7688 万元到 4.41~4.87 亿元上年追溯调整后归属上市公司股东净利润为 4.10 亿元，同比增长7.4%~18.7%；扣非归母净利润较上年同期增加 3.45~3.85 亿元到3.75~4.15 亿元，同比增长 1145%~1276%。业绩预告符合我们预期
关注要点
费用管控效果明显，新资产带动盈利能力显著增强。1）2020 年前三季度公司期间费用率为 8.09%，同比降低 6.59ppt，费用管控能力强于 2019 年同期。2）毛利率为 21.11%，同比上升 2.80ppt； 净利率为 10.36%，同比增加 7.01ppt；资产周转率为 0.46，2019 年同期为 0.27；净利率和资产周转率上升带动公司 ROE 增强，2020年前三季度 ROE 为 6.20%，同比增加 4.77ppt，盈利能力改善明显
国睿防务增厚公司利润，防务雷达成为公司新增长点。1）2020 年 5 月 31 日公司对支付现金收购 100%股权的国睿防务纳入合并报表，构成公司对防务雷达板块的布局；2）国睿防务 2020H1 实现营收 7.26 亿元，占公司总营收 42.5%；净利润 0.95 亿元，同比增长 113%，占公司总利润 54.8%。3）国睿防务及恩瑞特实业雷达分部合计 2020H1 实现总营业收入 10.0 亿元，占公司总营收 58.7%净利润 1.32 亿元，占公司总利润 76.30%。
轨道交通业务稳健增长，国睿信维补充智能制造核心能力。1）轨道交通分部 2020H1 实现营业收入 4.91 亿元，同比增长 197%，实现净利润 2918 万元，相较去年同期扭亏。2）公司 2020 年 5 月31 日将国睿信维纳入合并报表，构成公司工业软件板块布局；2020H1 国睿信维实现营业收入 0.88 亿元，净利润 805 万元，上年同期净利润 1499 万元，净利润下滑原因是 2020H1 国睿信维施行新收入准则，上半年交付验收项目较少。
资产重组完成，四大板块布局驱动公司成长。1）公司通过收购国睿防务 100%股权及国睿信维 95%股权，完成对防务雷达及工业软件板块的布局，增厚公司利润同时，补充了公司以工业软件为支撑的核心制造能力。2）公司目前形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务的新四大业务板块，我们认为将长期利好公司成长性，改善公司盈利能力。
估值与建议
我们维持公司 2020/2021 年净利润预测 4.55 亿元/5.32 亿元，并引入 2022 年净利润预测 6.06 亿元。公司当前股价对应 2021/2022年 38.7x/34.0x P/E。考虑到公司防务雷达及轨道交通板块均呈持续稳健增长态势，我们维持“跑赢行业”评级，维持公司目标价 19.29 元，对应 2021/2022 年 44.9x/39.4x P/E，潜在涨幅 16.3%。
风险
雷达及轨道交通订单不及预期。
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