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大牛证券-和而泰（002402.SZ）智能控制器龙头，协同共赢多点绽放 ——公司首次覆盖报告
2021-02-17 18:19:13【外汇汇率】人次阅读
摘要⚫ 智能控制器龙头，应用场景多点开花，首次覆盖给予“增持”评级和而泰深耕智能控制器领域二十载，始终坚持高端技术、高端客户、高端市场的“三高”经营方针。控制器作为智能产品的“
⚫ 智能控制器龙头，应用场景多点开花，首次覆盖给予“增持”评级
和而泰深耕智能控制器领域二十载，始终坚持高端技术、高端客户、高端市场的“三高”经营方针。控制器作为智能产品的“心脏”，主要应用于家用电器、电动工具及汽车电子等场景。2018 年公司收购铖昌科技进军微波毫米波组件，随着物联网、卫星互联网进程的加快，公司多产品线将持续受益，业绩有望保持快速增长。我们预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润为 4.29/6.04/8.12 亿元，同增 41.5%/40.8%/34.4%，EPS 为 0.47/0.66/0.89 元，当前股价对应 PE 分别为 45.6/32.3/24.1 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。
⚫ 疫情叠加产业链向龙头集中，公司业绩有望边际改善
公司智能控制器产品线，涵盖家用电器、汽车、家用医疗与健康、智能建筑与家居、电动工具等众多产业门类。新冠疫情影响下国际竞争对手产能受限，公司定位大客户战略，前五大客户占比 59%，公司有望抢占竞争对手市场份额。同时中美贸易摩擦下，产业链往东南亚转移，公司提早布局越南工厂产能充裕，业绩有望边际改善。
⚫ 收购铖昌科技，布局卫星微波组件，业绩增长有望再上新台阶
铖昌科技主营业务为微波毫米波射频芯片的设计研发、生产和销售。微波组件主要应用于军事和民用两个市场，军事领域主要应用于雷达和电子对抗，民用市场主要包括通信、卫星、ADAS 辅助系统等。目前公司从卫星起家，主要的收入来源于遥感卫星和通信卫星两个细分领域，成为能生产航空级 T/R 组件的民用企业之一，并拥有军工资质，未来将向雷达和电子对抗领域渗透。随着卫星互联网的战略机遇期到来，公司业绩持续高增长动力强劲。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率变动风险。
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