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大牛哥哥-三大业务齐增长，期待 5G 产品毛利改善 中兴通讯(000063)
2021-02-18 11:40:25【外汇汇率】人次阅读
摘要1、事件概述2020 年营收 1013.79 亿元，同比增长 11.73，归母净利润 43.67 亿元，同比下降 15.18,Q4 单季度公司归母净利润 16.55 亿元，同比增长 62.21，环比增长 93.57。2、19 年资产处置收益较大导致公司净利润下
1、事件概述
2020 年营收 1013.79 亿元，同比增长 11.73，归母净利润 43.67 亿元，同比下降 15.18,Q4 单季度公司归母净利润 16.55 亿元，同比增长 62.21，环比增长 93.57。
2、19 年资产处置收益较大导致公司净利润下滑：2020 年公司业绩下滑主要由于 2019 年第三季度资产处置带来一次性税前收益 26.62 亿元，较大增加 2019 年度净利润所致。
3、运营商、消费者及政企业务齐增长，公司现金流持续优化：公司国内和国际市场营业收入均实现同比增 长，三大业务营业收入均实现同比增长，其中，在国内市场，公司紧抓5G、新基建发展机遇，实现市场格局和份额双提升；在国际市场，公司坚持健康经营，精耕价值市场，盈利能力不断提升。
4、21 年国内 5G 投资规模不降，运营商业务有望毛利提升：2020 年 5G 大规模建设初期，5G 标准处于不稳定状态，加上国内运营商 5G 基站规格前期要求不明确，公司研发投入有较大增长，另外 5G 产品早期主要以硬件为主且规模优势暂未体现，展望 2021 年 5G 整体投入不降低，加之公司自研芯片能力提升，公司有望在毛利以及研发费用等层面持续优化，带动公司盈利水平持续提升。
5、投资建议
受到新冠疫情等因素影响，我们降低公司整体盈利预测，预计 2020-2022 年归母净利润由 60.2 亿元、71.4 亿元、85.6 亿元下调至 43.6 亿元、59.6 亿元、78.7 亿元，对应现价 PE 分别为 41/30/23 倍。考虑到公司行业地位以及未来 1-2 年盈利能力提升预期，上调公司至“增持”评级。
6、风险提示
5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定。
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