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大牛证券-大牛哥哥 折价配股融资不超 120 亿，助跑后续资产扩张 宁波银行(002142)
2021-02-18 11:54:44【外汇汇率】人次阅读
摘要事件概述：1 月 22 日，宁波银行披露配股预案，拟每 10 股配售不超过 1 股，配售数量不超过 6.01 亿股，募资总额不超过 120 亿元，用于补充公司核心一级资本。分析判断： 拟配股比例约 10配 1，预估价格为市价折半，对应静态
事件概述：1 月 22 日，宁波银行披露配股预案，拟每 10 股配售不超过 1 股，配售数量不超过 6.01 亿股，募资总额不超过 120 亿元，用于补充公司核心一级资本。
分析判断：
- 拟配股比例约 10配 1，预估价格为市价折半，对应静态 PB 约 2 倍
根据公司配股预案，此次配股面向全体 A 股股东，以股权登记日收市后总股本为基数，每 10 股配售不超过 1 股。相较同业配股、包括江苏银行 2020 年 12 月实施的 10 配 3 的配股，宁波银行此次整体配售比例不高。若以公司 2020 年 9 月 30 日约 60.08亿股总股本为基数测算，本次配股数量不超过 6.008 亿股。价格方面，配股价格采用市价折扣法，在发行前根据市场情况与保荐机构（主承销商）协商确定，结合公司预计募资不超过 120亿元，初步测算配股价约 20 元/股。相较宁波银行 1 月 22 日37.79 元/股的收盘价，配股价格接近折半，也低于 2020 年 4 月21.07 元/股的定增价，但高于 2020Q3 公司 16.72 元的每股净资产水平，20 元/股的配股价对应 2020Q3 静态 PB 仅 1.2 倍。银行行业配股价格多为市价的 60-80、高于每股净资产水平（见汇总表），而去年末江苏银行配股是银行首次以低于每股净资产价格配股，相比之下宁波银行此次配股折价较高，略高于其 BPS。
► 配股提振核心资本充足率 1.12pct，保障资产稳健扩增，暂时摊薄 ROE
宁波银行此次配股目的在于扩充核心一级资本，以有力支撑其较高的资产扩表速度。截至 2020 年 9 月 30 日，公司核心一级、一级资本和总资本充足率分别为 9.37、10.75、14.76，高于监管要求标准，但接近公司《中长期资本规划（2019-2021）》要求（目标核心一级、一级资本和资本充足率分别为 9、10和12）。考虑到公司 2020Q3 加权风险资产同比增幅达 28.16，尤其是贷款规模同比增幅高达 30.9，信贷的高投放、加权风险资产快速扩增对银行资本形成较大消耗；而疫情以及监管让利要求影响公司利润释放和未分配利润的留存，对公司核心一级资本充足率造成压力，因此需要进行补充来保障其高成长、高盈利性。我们结合公司 2020Q3 数据测算，此次配股若募资 120 亿元，将提振核心一级资本充足率 1.12 个百分点，虽然股本的增加暂时摊薄 ROE，但考虑到宁波银行较强的盈利能力和优质资产质量， 资本的补充更有利于其未来战略的执行。
► 2020 前三季度基本面稳健，营收保持双位增速，关注类延续双降
宁波银行尚未披露年度业绩快报，结合其 2020 年三季报看，整
体基本面仍然靓丽。营收端，前三季度实现营收增速 18.4，虽
然较上半年的 23.4边际放缓，但继续保持双位数增长，尤其是
银行卡及代理业务增长促进手续费净收入增速处于 41.8的高
位。归母净利润增速由上半年的 14.6回落至 5.2，主要是受让
利下减值同比多提 46的影响。资产端，公司保持较高的规模增速， 前三季度存贷款规模分别较年初累计增长 20.12 、23.85，带动资负总额增幅均达到 17。资产质量来看，三季度末不良贷款率 0.79，环比持平，继续保持行业低位；关注类贷款延续双降，占比仅 0.54；拨备覆盖率经过二季度短暂回落后再次环比回升 10.33pct 至 516.35。整体资产质量优异，拨覆率领先全行业。
投资建议：
宁波银行选择在目前较高的估值和股价水平下通过配股补充核心一级资本，一方面通过配股方式融资相对效率上会提升，另一方面配股价相较目前的股价有很大的折价、略高于 2020 三季度末的净资产，增强市场的接受度。核心资本的进一步补充有助于其未来资产端的稳健扩增，保障公司战略的一贯性。我们持续看好公司优异的基本面和高成长性，目前部分银行已经披露了业绩快报，整体业绩较 2020 年前三季度均有明显的提升，预计公司2010 年的业绩也将进一步释放，暂时维持公司盈利预测不变，预计 2021 年、2022 年营业收入分别为 446.83 亿元、521.98 亿元，对应增速分别为 14.4、16.8； 预计归母净利润分别为172.59 亿元、211.95 亿元，增速分别为 19.7、22.8；对应 PB 分别为 1.96 倍、1.71 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；
2、公司的重大经营风险等。
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