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大牛证券-中联重科 业绩预告符合预期，后周期龙头增长可期
2021-02-20 15:33:27【外汇汇率】人次阅读
摘要业绩预览公司预测 2020 年归母净利润同比增长 60%-72%1 月 20 日，公司发布 2020 年业绩预告，2020 年实现归母净利润70~75 亿元，同比增长 60%~72%；该业绩预告区间中枢超出我们盈利预测 3%，基本符合预期，主要是因为
业绩预览
公司预测 2020 年归母净利润同比增长 60%-72%
1 月 20 日，公司发布 2020 年业绩预告，2020 年实现归母净利润70~75 亿元，同比增长 60%~72%；该业绩预告区间中枢超出我们盈利预测 3%，基本符合预期，主要是因为四季度起重机械、混凝土机械延续高景气。
关注要点
根据中枢预测，Q4 归母净利润同比增长 75%。根据中枢预测，对应 Q4 归母净利润约 15.6 亿元，同比增长 75%。我们预测 2020 年Q4 净利率约为 8%~9%，同比提升 1-2ppt，主要源于主业竞争力增强。
20Q4 需求高景气，市场份额提升。1）工程起重机械：风电抢装下，大吨位起重机供不应求。中联重科在大吨位汽车吊、履带吊稳居第一，尤其是大吨位履带吊订单已排至今年三季度。四季度公司汽车吊销量增速超过 50%，履带吊接近翻倍。2）建筑起重机Q4 塔机满产满销，市场份额稳居第一。3）混凝土机械：长臂架泵车、搅拌站市场份额稳居第一，搅拌车轻量化产品优势明显，稳居市场前三。公司泵车寡头地位稳固，搅拌车销量同比高增长
展望 2021 年，第二梯队产品有望全线发力。1）土方机械：公司2020 年挖掘机销量突破 6 千台，截至 12 月份市占率提升至 3.4%我们认为 2021 年有望翻倍，远期“未来三年前五、五年前三”值得期待；2）高空作业平台：头部企业合作与中小客户双管齐下， 潜在客户推进较快。3）农机：受益行业需求复苏&智能化浪潮， 我们预计 2021 年收入增速 50%以上。
定增获得证监会审核通过，看好竞争力全面提升。去年 12 月份公司修改后的定增方案获证监会审核通过，募投项目聚焦挖掘机及零部件等短板领域，看好中长期品类扩展，成长空间进一步打开
估值与建议
我们维持 2020 年盈利预测不变，调高 2021 年EPS 预测 5.8%至 1.13 元/股，同时引入 2022 年 EPS 为 1.36 元/股。A 股当前股价对应2021/2022 年市盈率分别为 10/8x。H 股当前股价对应 2021/2022 年市盈率分别为 9/7x。
由于行业景气持续，我们调高 A/H 股目标价 30%/17% 至14.69/13.56 元，对应 2021 年动态市盈率为 13/12x，较当前股价分别有 30%/24%涨幅空间，继续维持“跑赢行业”评级。
风险
下游需求不及预期，平台化不及预期等。
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