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大牛哥哥-无锡银行（600908）资产质量显著改善，营收保持双位数增长
2021-02-20 16:30:14【外汇汇率】人次阅读
摘要一、事件概述1 月 20 日公司发布 2020 年业绩快报：全年归母净利润同比增长 4.96%（前三季度同比增长 4.38%），营收同比增长 10.06%（前三季度同比增长 11.94%）。全年年化加权 ROE 10.87%（前三季度年化加权 ROE 11.19%
一、事件概述
1 月 20 日公司发布 2020 年业绩快报：全年归母净利润同比增长 4.96%（前三季度同比增长 4.38%），营收同比增长 10.06%（前三季度同比增长 11.94%）。全年年化加权 ROE 10.87%（前三季度年化加权 ROE 11.19%），同比下降 35bp。
二、分析与判断
- 营收保持双位数增长，业绩增速接近 5%
公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升 58bp 至 4.96%，在已披露业绩快报的银行中位居榜首。全年营收同比增速较前三季度小幅下降 1.88pct，但仍保持双位数较快增长，表现较为亮眼。公司业绩加快释放，主要得益于在资产质量大幅好转的基础上减小了拨备计提力度，其次规模加速扩张也发挥了一定正面作用。根据我们测算，全年净息差较前三季度基本持平，同比增幅有所收窄。
- 不良贷款和不良率双降，拨备覆盖率创历史新高
根据测算，2020Q4 单季度年化不良贷款生成率环比下降，不良贷款生成压力有所减轻。Q4 末不良贷款余额环比下降 4.78%；不良率环比下降 7bp 至 1.10%，创下近 7 年以来的新低；拨备覆盖率环比大幅提升 48.61pct 至 355.88%，达到有史以来最高水平，抵御风险能力显著提升，资产质量的领先优势得到进一步巩固，反哺利润空间明显增厚。
Ø 规模加速扩张，资本补充可期
公司积极把握经济复苏趋势，加大贷款投放，Q4 末总贷款同比增长 17.38%，带动总资产同比增速由 Q3 末的 9.16%提升至 11.20%。虽然公司核心一级和一级资本充足率略显紧张，但是截至 2020 年末，公司尚有约 29.99 亿元可转债未转股。因为当前股价（6.11 元/股）高于转股价格（5.79 元/股），而且银行板块估值正在上扬，所以公司可转债具有较大转股机会。未来可转债有望逐步转股，从而缓解资本压力。
三、投资建议
公司以服务中小微企业为宗旨，深耕江苏，享受区位优势。当前盈利情况良好，资产质量同业领先且显著改善，具有较大的利润释放空间。我们预测 2021-2023 年归母净利润增速分别为 7.94%、10.08%和 11.64%，对应 2021 年末 BVPS 为 7.08 元，静态 PB 为 0.86 倍，低于上市农商行 0.89 倍的中位数水平，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
疫情反复使资产质量承压；利率中枢下降，经济复苏不及预期。
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