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大牛哥哥-利尔化学(002258) 全年业绩翻倍，草铵膦高景气延续
2021-02-20 16:37:09【外汇汇率】人次阅读
摘要报告导读公司全年业绩翻倍，主要系草铵膦延续量价双升趋势。草铵膦竞合格局维持叠加百草枯、草甘膦禁用及转基因等需求增长，草甘膦价格将延续向上修复，高景气持续时间将超出预期。公司广安拜耳法产线成本有望
报告导读
公司全年业绩翻倍，主要系草铵膦延续量价双升趋势。草铵膦竞合格局维持叠加百草枯、草甘膦禁用及转基因等需求增长，草甘膦价格将延续向上修复，高景气持续时间将超出预期。公司广安拜耳法产线成本有望 降低并重构竞争优势，未来新产品逐步投产释放成长性也将超预期。
投资要点
公司全年业绩翻倍，草铵膦高景气持续时间将超预期
公司发布公告，预计 2020 年实现营业收入 49.69 亿元，同比增长 19.33%，实现归母净利润 15 亿元，同比增长 97.72%。公司全年业绩翻倍，超出市场预期主要系公司草铵膦延续量价双升趋势。目前草铵膦市场价格上涨至 17.25万元/吨，2020 年 1 月以来涨幅达 60.47%。国内草铵膦新增产能有限，2020-2025 年需求 CAGR=15%，草铵膦高景气持续时间将超预期。
草铵膦竞合格局支撑价格向上修复，公司成长性释放将继续超出预期
草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上草铵膦替代需求稳步增长，竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格有望维持在较好的水平。
未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一，广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段，未来公司草铵膦成本有望降低，竞争优势将重新确立；第二，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，康宽、敌草快、L 草铵膦等新产品有望逐步释放。
盈利预测及估值
考虑广安基地拜耳法产线进入试运行阶段，新产品有望逐渐投产，公司的成长性将逐步释放， 维持 2020-2022 年盈利预测为 6.5/8.1/9.5 亿元， 同比增112%/26%/17%，对于当前股价 PE 分别为 18、14、12 倍，维持买入评级。
- 风险提示：草铵膦价格下跌风险, 项目投产进度不及预期。
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