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大牛哥哥-七一二（603712.SH）业绩预增符合预期， 订单驱动基本面持续向好
2021-02-22 14:05:30【外汇汇率】人次阅读
摘要核心观点：l 事件 公司发布业绩预告，预计 2020 年归母净利润为 5.1 亿元到 5.5亿元，同比增长 48%到 59%。 业绩大幅预增符合预期，继续看好公司未来增长 公司发布 2020年业绩预告，业绩大幅预增 48%至 59%，符合我们
核心观点：
l 事件 公司发布业绩预告，预计 2020 年归母净利润为 5.1 亿元到 5.5亿元，同比增长 48%到 59%。
- 业绩大幅预增符合预期，继续看好公司未来增长 公司发布 2020年业绩预告，业绩大幅预增 48%至 59%，符合我们此前的预期。公司业绩的靓丽表现主要有两方面原因：首先，2019 年公司产品订单大幅增加，随着产品的陆续交付和周期性确认，2020 年收入实现较快增长，并带动净利润显著提升；其次，公司持续优化内控管理，降本增效成果显著，期间费用率得到有效控制，盈利能力明显提升。我们认为随着下游航空和地面装备对公司无线终端和系统级产品需求的快速增长，公司正进入发展快车道，继续看好公司未来增长。
- 关联交易大幅调增，订单驱动基本面持续向好 根据公告，公司预计 2021 年关联交易采购额约为 3.59 亿，比 2020 年实际发生额增长86%，我们认为随着下游军品景气度持续走高，需求扩张，公司为应对订单的快速增长，2021 年关联交易采购额大幅调增。由于公司产品平均交付确认周期在一年左右，本期初大幅增长的原材料采购额将显著提升当年和明年产成品的收入，公司持续较快增长可期。
- TCL减持和大股东解禁不改公司基本面向好态势 公司第二大股东TCL 集团持股比例约 19.07%，为聚焦核心主业，储备战略资金，10月末起 6 个月内拟减持公司总股本的 6%。截至目前，TCL 已累计减持约 3%。我们认为 TCL 此次减持短期内或对股价形成压制，但并不影响公司基本面长期向好的态势。随着减持渐入尾声，公司的估值水平或将出现明显抬升。此外，大股东天津智博持有的 4.05 亿股股份将于 2 月 26 日解禁，我们认为公司作为京津冀地区国企混改先锋， 未来混改预期或依然较强。
- 投资建议。我们调增公司业绩预期，预计 2020年至 2022 年归母净利分别为 5.29 亿、7.98 亿和 11.18 亿，EPS 为 0.69 元、1.03 元和 1.45元，对应 PE 为 59x、39x 和 28x。公司未来两年业绩复合增速达 45%， 估值优势明显。作为国内专网无线通信领域核心供应商，公司 2019 年研发费用率达 22%，大幅高于其他同行业公司。较高的技术壁垒有望铸就公司强大的行业竞争力，看好其未来发展，维持“推荐”评级。
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