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大牛证券-保利地产 (600048) 销售稳步增长，拿地趋于积极
2021-02-22 17:12:55【外汇汇率】人次阅读
摘要投资要点事项：保利公布2020年业绩快报，预计2020年营业总收入同比增长3.9%，利润总额同比增长4%，归母净利润同比增长3.4%，对应每股EPS2.42元，低于市场预期。平安观点： 高基数及结转放缓影响业绩表现。公司 2020年预
投资要点
事项：
保利公布2020年业绩快报，预计2020年营业总收入同比增长3.9%，利润总额同比增长4%，归母净利润同比增长3.4%，对应每股EPS2.42元，低于市场预期。
平安观点：
- 高基数及结转放缓影响业绩表现。公司 2020年预计实现营业总收入2452.6 亿元，同比增长3.9%；营业利润及利润总额同比分别增长 3.7%、4%；归母净利润 289.1 亿元，同比增长3.4%。归母净利润小幅增长主要因：1）受疫情影响，已售项目竣工结转增速放缓；2）上年同期基数较高。2020 年营业利润占营收比重21.3%，与 2019 年（21.4%）基本持平，结算项目盈利能力保持平稳。2020 年归母净利润占利润总额 55%，较 2019 年微降 0.3 个百分点，少数股东损益占比整体稳定。
销售稳步增长，土储相对充足。公司2020 年实现销售金额 5028.5 亿元，同比增长8.9%；销售面积3409.2 万平米，同比增长9.2%；销售均价14750元/平米，同比微降 0.3%。2020 年前三季度新开工 3839 万平米，同比增长 4.4%；三季度末在建面积 1.4 亿平米，待开发面积 7075 万平米，充足货源奠定销售未来增长基础。
- 拿地强度提升，短期偿债能力较好。公司 2020年新增建面 7 万平，
同比增长 18.9%，总地价 2353.5 亿元，同比增长 51.3%；拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为 93.4%、46.8%，较 2019 年升 7.6 个、13.1个百分点。2020 年平均楼面价7388 元/平米，为同期销售均价的 50.1%，较 2019 年升 10.9 个百分点。公司强化经营性现金流管理，2020 年前三季度销售回笼率 90.3%，三季度末现金短债比 1.9 倍，短期偿债能力较好。
- 投资建议：考虑公司项目结算进度低于预期，下调公司 2020-2022年 EPS
预测至 2.42（-0.37）元、2.72（-0.57）元、3.04（-0.75）元，当前股价对应 PE 分别为 6.6 倍、5.9 倍、5.3 倍。公司激励制度不断完善、融资优势延续，短期拿地强度提升为销售结转奠定基础，中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变，公司作为行业龙头有望充分受益集中度提升，维持“强烈推荐”评级。
- 风险提示：1）若后续需求释放低于预期，未来存在以价换量提升需求可能，造成公司减值风险；2） 若后续融资政策执行力度超出预期，将对公司规模发展产生负面影响，导致业绩表现不及预期风险；3）新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失，叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，对应区域楼市面临调整风险，进而影响公司三四线项目销售。
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