聚焦核心业务，剥离大客户摄像模组。2020 年 2 月 8 日公司发布关于签署《收购意向协议》的公告，将拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产转让给闻泰科技。剥离大客户摄像模组有助于公司聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比，提高公司整体运营效率和盈利水平，促进公司的长远发展。

光学光电产品产能利用率提升。2020 年上半年公司安卓摄像头模组销售收入达到 117.12 亿元，同比下降 0.02%，出货量达到2.92 亿颗，同比增长 24.51%，综合毛利率为 11.08%。非安卓影像模组产品销售收入达到 36.73 亿元，同比增长 95.95%，出货量达到 0.55 亿颗，同比增长 30.34%，综合毛利率达到 10.94%，同比增长 11.24 个百分点。受益光学景气度增长，摄像头模组和光学镜头出货量持续增长，光学龙头地位得到强化。

安卓摄像头市场可期。2019 年全球智能手机出货量为 13.71 部，Android 手机在智能手机出货量中占 85%以上份额。在智能手机的更新迭代过程中，摄像头的升级显而易见，其中，搭载多摄像头、3D Sensing、屏下指纹识别等多种功能的新机型吸引了消费者的热切关注，也为供应商带来了更大的市场空间。近年来，公司凭借光学创新优势和在消费电子领域积累的核心客户优势，实现了从单摄到双摄、多摄模组的升级，已成为行业内的双摄和多摄模组的主流供应商，摄像头模组出货量位列全球第一。

拥抱汽车镜头新市场。受益于互联网和自动驾驶的迅速发展，车载镜头市场前景广阔。据统计，2019 年全球车载镜头市场出货量约 1.45 亿只，同比增速超过 40%。公司智能汽车事业群聚焦车身电子、智能座舱和智能驾驶产品和技术的融合，布局车载摄像头、智能座舱、自动泊车等产品的标准化和平台化。公司稳步推进智能汽车业务，为公司长远发展奠定基础。

投资建议：预计公司 2020-2022 年营收 481.9/511.9/569.7 亿元，归母净利润 8.8/10.2/14.9 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）上游原材料价格波动风险；（2）下游需求不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。

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