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大牛证券-大牛哥哥 通威股份（600438.SH）携手晶科优势互补，员工持股彰显信心
2021-03-09 20:03:28【外汇汇率】人次阅读
摘要核心观点： 事件:公司公告(1)与晶科能源合作投资硅料硅片项目,公司按 30%股权比例参股晶科 15GW 硅片项目,晶科按 35%股权比例参股公司 4.5 万吨硅料项目,双方按股权比例分红,按股权比例锁定 2 倍权益的实际
核心观点：
事件:公司公告(1)与晶科能源合作投资硅料硅片项目,公司按 30%股权比例参股晶科 15GW 硅片项目,晶科按 35%股权比例参股公司 4.5 万吨硅料项目,双方按股权比例分红,按股权比例锁定 2 倍权益的实际产出硅料/硅片供应。(2) 晶科能源向公司供应三年合计约 6.5GW 硅片,合作期为 2021-2023年。(3)2021-2023 年员工持股计划(草案),按员工认购出资和资管/信托产品1:1 出资合计 27 亿元购买公司股票,锁定期 12 个月。
加码硅料产能,龙头领先优势持续巩固。20 年公司硅料产能约 9 万吨,随着乐山和云南保山 8 万吨/包头 4 万吨硅料项目分别于 21/22 年投产,公司硅料产能将达 17/21 万吨,成为全球硅料绝对龙头。本次与晶科合作投资 4.5万吨硅料有望进一步扩大公司领先优势,巩固龙头地位。光伏装机增长使得硅料供应紧张,下游企业纷纷锁定硅料供应,目前公司与晶科/隆基等签订21-23 年销售长单占硅料出货量比例 92%,保障硅料产能消化及出货增长。
合作布局硅片/电池/组件环节,实现强强联合,优势互补。公司此前公告与天合合作投资硅片项目,预计 21/22 年硅片产能分别达到 7.5/15GW。本次与晶科合作投资 15GW 硅片项目将进一步完善一体化布局,有利于保障电池业务原材料供应及盈利水平提升。此外,公司与天合合作投资的 15GW 电池产能预计 21 年 10 月底前竣工投产，进一步强化公司光伏电池龙头地位，并通过绑定天合等组件龙头，带动电池产品外销。
员工持股计划利好公司长远发展。本次员工持股计划筹集资金总额不超过13.5 亿元,其中本次认购占比 30%，预留 70%用于后续奖励符合条件的员工,有利于调动员工积极性及创造性，提高公司凝聚力及竞争力。
预计 20-22 年 EPS0.85/1.24/1.54 元/股。对比可比公司,对于公司 21 年光伏和农牧业务业绩分别给予 50 倍和 30 倍 PE 估值,合理价值 59.16 元/股,继续给予“买入”评级。
风险提示。行业政策变化风险，项目拓展不及预期，盈利不及预期等。
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