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大牛证券-大牛哥哥 兔宝宝（002043.SZ） 零售主业加速回暖，工程业务处于高速增长期
2021-03-09 20:03:55【外汇汇率】人次阅读
摘要[gallery ids="40082"]核心观点： 四季度业绩超预期增长，大自然家居股价下跌拖累全年业绩表现。公司发布 2020 年度业绩快报，2020 年实现营业收入 64.64 亿元，同比+39.55%；归母净利润 4.05 亿元，同比+2.65%；扣非归
核心观点：
四季度业绩超预期增长，大自然家居股价下跌拖累全年业绩表现。公司发布 2020 年度业绩快报，2020 年实现营业收入 64.64 亿元，同比+39.55%；归母净利润 4.05 亿元，同比+2.65%；扣非归母净利润 4.19亿元，同比+47.25%，其中大自然家居公允价值变动损益影响净利润-9323.94 万元。2020 年单四季度实现营业收入 26.24 亿元，同比+84.38%；归母净利润 2.11 亿元，同比+50.17%；扣非归母净利润 1.81亿元，同比+178.25%。
零售市场加速回暖，公司主业增长具备较强韧性。2020 年公司主业收入增长 8.44%，Q1、Q2、Q3、Q4 增速分别为-35.5%、-2.9%、23.0%、25.7%；2020 年剔除裕丰汉唐后的扣非业绩增速 16.77%，Q1、Q2、Q3、Q4 增速分别为-143%、-2%、37%、66%；下半年呈现持续加速的态势，除了疫情受控后压制的需求得以释放之外，我们认为更重要的原因系公司新渠道（板材）、新业务（易装和成品家居）多处开花。
裕丰汉唐处于高速增长期。裕丰汉唐 2020 年收入 14.41 亿元，同比+45.56%；单四季度收入 8.35 亿元，同比+53%。裕丰汉唐 2020 年归母净利润 1.24 亿元，同比+56.85%；单四季度业绩 9906 万元，同比+55%。目前公司在手订单饱满，在持续拓展新客户的同时优化调整客户结构，正处于快速放量期，随着规模效应显现、新产能基地（德清）配套、品类进一步拓展，裕丰汉唐有望持续快速增长。
投资建议：维持“买入”评级。公司经营拐点已现（2020 年下半年），中长期增长空间较大。我们预计 20-22 年 EPS 分别为 0.52、0.83、1.06元/股，参考可比公司估值，维持公司合理价值 20.14 元/股的判断，对应 21 年 PE 约 24x，维持“买入”评级。
风险提示。房地产竣工需求大幅下滑，裕丰汉唐和易装不及预期。
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