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大牛证券- 药明康德（603259.SH）业绩持续高增长，龙头优势明显
2021-03-10 12:45:54【外汇汇率】人次阅读
摘要■事件：公司发布 2020 年业绩快报，2020 年公司实现收入 165.4 亿元，同比增长 28.5%，实现归母净利润 29.6 亿元，同比增长 59.6%，实现扣非归母净利润 23.9 亿元，同比增长 24.6%，实现调整后non-IFRS 归母净利润 35.7
■事件：公司发布 2020 年业绩快报，2020 年公司实现收入 165.4 亿元，同比增长 28.5%，实现归母净利润 29.6 亿元，同比增长 59.6%，实现扣非归母净利润 23.9 亿元，同比增长 24.6%，实现调整后non-IFRS 归母净利润 35.7 亿元，同比增长 48.1%。
■2020Q4 公司盈利能力进一步提升。公司 2020Q4 调整后 non-IFRS归母净利润约 10.9 亿元，同比增长 92.9%，调整后 non-IFRS 归母净利率约为 23.1%，同比提高 7.4 个百分点，环比提高 2.1 个百分点。
展望未来，对公司强劲的基本面继续充满信心。考虑到公司无论是在 国内市场，还是在国外市场，都具备明显的竞争优势，我们预计公司 未来各业务板块仍将继续保持快速增长。
■公司各业务线表现优异，中国区实验室服务和 CDMO 业务持续贡献 增长核心驱动力。业务亮点如下。
（1）中国区实验室服务：2020 年收入同比增长 32%，其中化学客户定制服务收入预计同比增长 35%、安评业务收入同比增长约 74%。2020 年公司 2020 年 DDSU 业务完成33 个 IND 申报工作，获得 30 个临床试验批件。
（2）小分子 CDMO 业务：2020 年收入同比增长 41%，完成超过 1200 个项目，其中 III期项目 45 个，商业化阶段项目 28 个，从外部赢得 35 个 II/III 期项目。
（3）美国区实验室服务：截至 2020 年底，细胞基因治疗项目包括 24个 I 期和 12 个 II/III 期。
（4）临床 CRO 业务：订单增长强劲，CDS在手订单同比增长 48%，SMO 在手订单同比增长 41%。
■投资建议：我们预计公司 2020 年-2022 年的收入增速分别为 28.6%、28.2%、27.2%，归母净利润增速分别为 59.9%、32.3%、30.4%，对应 EPS 分别为 1.21 元、1.60 元、2.09 元，对应 PE 分别为 103.3 倍、78.1 倍、59.9 倍。公司作为行业龙头企业，长期以来一直稳健发展，受益行业景气度，未来成长性高，给予买入-A 的投资评级。
■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
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