事件：

（1）3 月 9 日公司公告，拟在柬埔寨投资建设年产 500 万条半钢子午线轮胎项目。项目投资总额 11.78 亿元人民币，建设期24 个月。项目拟由公司全资子公司赛轮国际控股（香港）有限公司的全资子公司 CART TIRE 负责实施。

（2）3 月 9 日公司公告，非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过 4.09 亿股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。

点评：

1、投资建设柬埔寨项目，开启海外第二工厂，加速公司发展

公司拟投资建设柬埔寨年产 500 万条半钢子午线轮胎项目，建设地点柬埔寨柴桢省柴桢市，建设期 24 个月。项目投资总额11.78 亿元人民币（折合 18117 万美元），其中：建设投资 93726万元人民币（折合 14419 万美元）、流动资金 20507 万元人民币（折合 3155 万美元）、建设期利息 3529 万元人民币（折合 543万美元）。本项目预计年平均实现营业收入 12.00 亿元人民币，实现年平均净利润约 2.52 亿元人民币。根据财务分析评价结果，项目所得税后投资财务内部收益率为 18.66%，项目税后投资回收期为6.53 年，项目总投资收益率为 24.08%，项目资本金净利润率43.11%。柬埔寨政府紧紧跟随越南政府，大力倡导支持橡胶资源深加工，本次规划建设年产 500 万条半钢子午线轮胎项目，既符合两国的产业政策，也符合企业发展规划，同时搭上国家一带一路高速发展的快车。当前公司在国内拥有青岛、东营、潍坊、沈阳四大工厂，国外拥有越南工厂，公司拟在柬埔寨建厂，能够更好的满足海外市场的需求，将加速公司的全球化布局，加速公司发展步伐，进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力，提升公司竞争率并扩大市场占有率。

2、定增获得批复，助力公司成长

根据公司 2021 年 1 月 9 日发布的 2020 年非公开发行股票预案（第三次修订稿），公司非公开发行股票募集资金总额不超过12.27 亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入年产 300 万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目。赛轮（沈阳）现有年产 200 万套全钢载重子午线轮胎产能，全钢胎品种覆盖全部轮胎规格，盈利能力强，企业轮胎出口占产量的 30%以上。项目实施后，赛轮（沈阳）全钢载重子午线轮胎的生产能力将由年产 200 万套提升至年产 500 万套，将大幅提升公司智能制造水平，优化公司产品结构，助力公司实现“到 2025 年实现技术自主化、制造智能化、品牌国际化，成为在全球范围内有影响力的轮胎企业”的企业愿景。本次定增完成后，公司实际控制人袁仲雪所控制的公司股份比例将由 19.81%进一步提高至 27.04%，对公司的控制权也将进一步得到加强。同时，公司负债结构将更加合理，经营抗风险能力也将进一步加强。

3、新零售助力公司发展，产品品牌力不断提升

公司推出新零售智能管理系统，将经销商、门店、消费者在线上、线下进行有机结合，打通从工厂到消费者全链条的信息流及物流，为“点对点”订单生产和配送优化的供应链模式提供基础和依据，进一步拉近了公司与消费者距离。公司以 508.72 亿元的品牌价值入围 2020 年“中国 500 最具价值品牌”榜单，位列 124 位，品牌价值同比增长 106 亿元，增幅达 26%。公司旗下品牌路极轮胎正式牵手英超西汉姆联足球俱乐部，成为其 2020-2022 年全球官方合作伙伴。未来，公司将与西汉姆联共同推出线上线下活动，进一步提升赛轮品牌在全球的影响力。

4、投资建议

预计公司 2020/2021/2022 年归母净利润分别为 15.55、20.46、26.55 亿元，PE 为 16、12 和 9 倍，给予“强烈推荐”评级。

5、风险提示：主要市场关税壁垒政策变动、新冠病毒疫情导致世界轮胎需求长时间低迷、项目投产不达预期等。

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