事项：

 新宝股份发布 2020 年度业绩快报，公司预计 2020 年实现营业总收入 131.80亿元，同比增长 44.44%，预计归母净利润 11.16 亿元，同比增长 62.39%。单季度来看，20Q4 预计实现营业总收入 40.65 亿元，同比增长 76.9%，预计归母净利润 2.06 亿元，同比增长 22.4%，处于此前业绩预告中枢以上。

评论：

 外销业务明显加速，内销市场景气延续。公司预计 2020 年实现营业总收入131.80 亿元，同比增长 44.44%，其中 20Q4 预计实现营收 40.65 亿元，同比增长 76.9%。分市场来看，外销明显加速：海外疫情持续蔓延下我国产业链优势凸显，2020 年家电累计出口额同比增长 18%，达近十年增速最高。公司出口小家电龙头地位巩固，全年外销收入预计同比增长近 40%，其中四季度增长约91%左右，主要系海外黑五、圣诞等旺季促销频繁推动。2021 年以来海外疫情态势依旧严峻，我国供应链优势料将延续，预计公司出口表现依旧亮眼；内销 景气延续：公司以摩飞和东菱为代表的自主品牌已初具格局，受益于自主品牌的持续释能，全年内销收入预计同比增长 65%左右，其中四季度同比增长约47%，延续前期的稳健增长态势。

 汇率波动影响业绩，不改长期向好信心。公司预计 2020 年实现利润总额 13.69亿元，同比增长 72.18%，预计归母净利润 11.16 亿元，同比增长 62.39%，其中 20Q4 预计归母净利润 2.06 亿元，同比增长 22.4%。公司预计全年归母净利率 8.5%，同比+0.9pct，其中 20Q4 预计归母净利率 5.1%，同比-2.3pct，或主 要系：1）汇率波动影响。2020 全年汇兑损失及远期外汇交割产生的投资收益及公允价值变动收益两部分的损失共约 9150 万元。2）原材料价格上行明显。 根据 wind 数据显示，20Q4 螺纹钢、铜、铝及塑料的价格分别同比增长 12.4%、14.3%、11.4%和 4.7%。我们认为公司四季度盈利能力略有下滑主要系短期原 材成本普涨及汇率波动的影响，但从长期来看，公司自主品牌业务持续释放 增长动能且积极通过平台化建设、自动化建设等措施提升经营效率，未来向 好态势料将延续。

 外销龙头地位巩固，自主品牌持续释能。公司长期以来内外销市场并重发展，外销市场：公司作为小电 ODM 龙头，在产品端和生产端具备明显优势，行业地位巩固；内销市场：自主品牌已初具格局，旗下包括摩飞、东菱、鸣盏、百胜图、歌岚和莱卡等，其中摩飞品牌以创新产品+精准营销成为国内爆款种草标杆，品类持续扩张有望进一步拓展成长空间；东菱品牌经过 2019 年调整后，有效借鉴摩飞的成功经验逐步进入良性增长态势；未来随着自主品牌持续释能及海外业务产品结构的优化，公司的盈利能力有望再上台阶，长远发展可期。

 盈利预测、估值及投资评级：考虑到海外需求旺盛及自主品牌持续释能，我们略微调整公司 20/21/22 年 EPS 预测分别至 1.39/1.67/1.94 元（前值：1.37/1.64/1.91 元），对应 PE 分别为 32/26/23 倍。参考可比公司估值，调整目标价至 53 元（原值：65 元），对应 21 年 32 倍 PE，维持“强推”评级。

 风险提示：汇率波动风险；外贸摩擦加剧；内销拓展不及预期。

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