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大牛哥哥-太平鸟 (603877)——20 年净利润同比增长 29%,经营效率大幅提升

2021-03-15 19:06:16【外汇汇率】人次阅读

摘要投资要点:
⚫ 公司发布 2020 年度业绩快报,收入利润较高增长,表现超预期。1)20 年扣非净利润实现高增长。2020 年度实现收入 90.6 亿元,同比增加 14.2%,归母净利润 7.1 亿元,同比增长 28.9%;扣非净利润 5.6 亿元,同

投资要点:
⚫ 公司发布 2020 年度业绩快报,收入利润较高增长,表现超预期。1)20 年扣非净利润实现高增长。2020 年度实现收入 90.6 亿元,同比增加 14.2%,归母净利润 7.1 亿元,同比增长 28.9%;扣非净利润 5.6 亿元,同比增长 59.8%。2)Q4 业绩实现稳健增长。2020Q4单季度实现收入 35.4 亿元,同比增长 20.9%;归母净利润 4 亿元,同比增长 16.2%,扣非净利润 3.5 亿元,同比增长 30.7%。公司业绩表现靓丽,主要原因在于公司积极进行品牌年轻化、品牌数字化、全渠道零售、组织架构调整、业务模式优化等方面创新和变革,渠道经营效率和盈利能力不断提升。


⚫ 公司渠道结构持续优化,积极拥抱社交电商新渠道。公司直营门店重视经营质量,加盟商门店重视规模增长。在传统电商保持快速增长的同时,公司积极拓展小程序、网红直播等社交电商新渠道,并持续与薇娅、李佳琦、刘涛、林依伦等头部网红明星开展直播带货。2020 年度公司直营、加盟、电商各渠道零售收入均实现了有效增长。

⚫ 组织架构调整升级,数据化驱动,精细化管理能力进一步提升。公司打通线上线下部门,实现内部共享数据等资源。一方面公司不断提升商品快反占比,极大地缩短供货周期。同时积极运用大数据赋能精准设计,快速响应消费者时尚需求。2020 年在营业收入增长的同时,存货规模增长得到有效控制,存货周转天数持续下降。

⚫ 品牌持续年轻化,业务模式优化调整。2020 年公司启用人气明星欧阳娜娜作为品牌代言人,在扩大品牌曝光度的同时,积极改造产品设计,更加符合年轻人的潮流。此外,公司原持续亏损的孵化品牌在 2020 年度较大幅度减亏或扭亏为盈,疫情期间合作伙伴减免租金和政府减免社保费用,减少了公司费用支出。

⚫ 公司线上表现亮眼,21 年前两个月持续高增长,21Q1 业绩有望保持高增。根据淘数据跟踪,公司天猫旗舰店 1-2 月线上零售额累计同比增长 40%以上,预计线下实现相同高增长,20Q1 业绩有望保持高增。

⚫ 公司是多品牌+全渠道均衡发展的品牌服饰龙头,电商渠道优势明显,上调至“买入”评级。公司疫情期间积极推进小程序、直播等全渠道营销,运营质量持续提升,借助大数据推进品牌年轻化、数字化、柔性化,净利率逐季改善,存货周转率不断提升。公司业绩持续表现超预期,上调 20-22 年盈利预测,预计 20-22 年归母净利润为 7.13/9.17/11.12亿元(原为 7.07/8.6/10.44 亿元),对应 20-22 年 PE 为 26/20/17 倍。公司电商占比较高,组织架构调整后公司进入新的增长阶段。目前行业可比公司 21 年平均 PE 为 28 倍,给予公司 21 年 28 倍 PE 对应 257 亿市值,较当前有 38%的空间,由“增持”上调至“买入”评级。

⚫ 风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长,公司线下零售可能不及预期。

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