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大牛证券-瑞芯微(603893) AIoT SoC 国内龙头，智慧安防、汽车电子助力成长

2021-03-16 09:50:27【外汇汇率】人次阅读

摘要专注 SoC 及电源管理，多年深耕铸就高端品质。公司作为一家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的半导体 fabless 企业，其产品涵盖 SoC、电源管理、接口转换芯片、无线连接芯片等。经过多年深耕

专注 SoC 及电源管理，多年深耕铸就高端品质。公司作为一家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的半导体 fabless 企业，其产品涵盖 SoC、电源管理、接口转换芯片、无线连接芯片等。经过多年深耕，已在影像视觉处理、视频编解码、SoC 芯片设计、大系统开发取得丰硕成果，客户群体遍及消费电子、AIoT、智慧安防、汽车电子等诸多领域。得益于对产品研发的持续大力支持，以及立足高端的产品定位，公司现已进入百度、美的、三星、Sony、大疆等国内外一线品牌供应链体系，并成为国内继海思之后，少有的具备 14nm、8nm SoC 芯片设计能力的企业。

AIoT 国内头羊，汽车电子稳步前行。随着 5G 时代已然到来，AIoT 亦迎来快速发展机遇，《2020 年中国智能物联网（AIoT）白皮书》数据显示：随着 5G 促进低功耗广域物联网的超广覆盖，中国物联网连接量将由 2019 年的 45.7 亿增至 2025 年的 199 亿，年复合增速达 27.79%。公司系列 SoC 芯片在语音和视觉识别领域已与百度、搜狗、商汤等建立合作关系，加速该领域的商业化落地；此外在扫地机器人、智能支付等领域与科沃斯、阿里、银联等行业巨头形成深度合作。可以期待，快速成长的 AIoT 市场将有望成为公司未来最为核心的业绩支点。此外，随着汽车智能网联时代的开启，汽车形态呈现从机械结构正在逐渐向电子结构演变的趋势，据 IDC 预计，2020 年全球汽车领域的半导体市场收入约为 319 亿美元，2024 年将达到约 428 亿美元。公司RK3358 系列芯片可以应用于汽车中控、后视镜、DMS、环视等领域，随着近期 AEC-Q100 认证通过，公司将有望在蓬勃发展的汽车电子市场获得一席之地。

智能安防快速成长，IPC 及 NVR 芯片大有可为。随着信息技术、网络技术、传感技术和无线技术的进步，同时也推动着安防行业智能化的发展。根据 Juniper Research 数据显示，全球智能安防市场规模将从2018年的120亿美元增长到2023年的450亿美元，年复合高达30.26%。瑞芯微公司所推出的 RV1126 及 RV1109 安防前端 IPC 芯片方案，无论是复杂场景适应性、成像质量、画面效果还是细节呈现能力均具备过硬的竞争实力；此外，其安防后端 NVR/XVR 芯片方案 RK3568 及 RK3588，具备强大的核心处理能力，可有效助力安防监控的数字化、网络化、高清化、智能化发展趋势。

14nm 实现量产，8nm 蓄势待发。2020 年瑞芯微 14nm FinFet 实现量产，成为国内少数掌握先进制程设计能力的公司，其产品算力、品牌实力、单颗价值量得到进一步提升。与此同时，公司 8nm 芯片的研发工作也在快速推进，未来随着更先进制程的 8nm SoC 实现量产，以 8K 电视为代表的超高清视频处理，以及更高价值的 IPC 前后端市场，均有望成为公司业绩成长的重要增量。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计公司 2020-2022年实现归母净利润 3.14、4.32、5.85 亿元，当前市值对应 PE 分别为89.54、65.20、48.10 倍，给予公司买入评级。

风险提示：

1）全球疫情蔓延超预期；2）市场推广不及预期；3）新产品研发不及预期；4）晶圆制造及封装产能不足

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